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軟銀又要開始賣收購(gòu)來(lái)的企業(yè)了。9月14日，日本軟銀集團(tuán)和美國(guó)英偉達(dá)公司正式宣布，后者將以400億美元的價(jià)格從軟銀手中收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司Arm。Arm在全球的半導(dǎo)體行業(yè)中占據(jù)著極其重要的位置，該公司是每年在全球范圍內(nèi)售出的超過(guò)10億部智能手機(jī)的架構(gòu)核心，而且從工廠設(shè)備到家用電子產(chǎn)品，使用Arm代碼和架構(gòu)的芯片無(wú)處不在。

如此優(yōu)秀的企業(yè)當(dāng)初被軟銀收購(gòu)，證明孫正義看公司的眼光一如既往地好。這些年來(lái)，孫正義被架在“神壇”上，不能不說(shuō)與他看投資對(duì)象的眼光有很大關(guān)系：雅虎、阿里巴巴、Uber、WeWork、Sprint......在他豐富的投資歷程中，多數(shù)公司都能夠代表未來(lái)趨勢(shì)，并且為外界所看好，而對(duì)阿里的投資更是讓他成為“投資神話”。

不可否認(rèn)孫正義在投資方面眼光獨(dú)到，但問(wèn)題在于，回看他這些年的投資案例，善始的不少，善終的卻不多。都說(shuō)好的開始是成功的一半，但這條定律在孫正義這里卻似乎失效了，實(shí)際上在孫正義的投資生涯中，真正意義上能拿得出手的“成功案例”并不多，反而是那些慘痛的失敗教訓(xùn)不少。

那么導(dǎo)致這種“異?，F(xiàn)象”的原因何在?這樣的孫正義又真的能當(dāng)?shù)闷鹜饨缃o予他的“投資神話”之稱嗎?

一、有善始沒善終，孫正義的投資沒少“翻車”

孫正義被中國(guó)人熟知，是源于對(duì)阿里巴巴的投資。當(dāng)時(shí)馬云還是名不見經(jīng)傳的小卒，又恰逢2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，拉投資到處碰壁。但孫正義給了馬云6分鐘的時(shí)間闡述理由，也被馬云的一席話打動(dòng)，當(dāng)即投了2000萬(wàn)美元，又在2004年將投資追加到6000萬(wàn)美元。后來(lái)我們都知道，阿里巴巴登陸美股，股價(jià)一路攀升，孫正義當(dāng)初的6000萬(wàn)美元得到了2000億美元的回報(bào)。

這個(gè)過(guò)程確實(shí)很“神”，甚至有點(diǎn)像網(wǎng)絡(luò)爽文，可仔細(xì)想想，孫正義投資馬云，“一時(shí)沖動(dòng)”的成分其實(shí)更多。馬云口才好又有能力，可很多沒有實(shí)際能力的人口才也不差，萬(wàn)一當(dāng)初孫正義被這種人忽悠，恐怕這2000萬(wàn)美元就打了水漂，也就沒有后來(lái)的投資神話了。

當(dāng)然除阿里之外，孫正義也有其他高光時(shí)刻。 1995年孫正義給雅虎投資了200萬(wàn)美元，后又注資1億美元，雅虎上市當(dāng)日，軟銀集團(tuán)一天就賺了3億美元;2003年軟銀集團(tuán)在盛大最困難的時(shí)候，以4000萬(wàn)美元獲得盛大21%的股份，之后狂賺5億美元全身而退。

然而在之后的歲月中，軟銀似乎迅速跌落神壇。 并不是說(shuō)孫正義看企業(yè)的眼光不行了，而是將這些企業(yè)收入麾下之后都無(wú)法讓它們“善終”。

在憑借對(duì)阿里的成功投資成為日本首富之后，孫正義將目光鎖定在美國(guó)。2013年，軟銀收購(gòu)了美國(guó)第三大無(wú)線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商Sprint，以此進(jìn)入了美國(guó)市場(chǎng)。但也是由于收購(gòu)Sprint，軟銀的債務(wù)從2013年的2.1萬(wàn)億日元膨脹到6萬(wàn)億日元，這主要是由于收購(gòu)之后的Sprint經(jīng)營(yíng)不佳，客戶嚴(yán)重流失，2014~2015財(cái)年間虧損高達(dá)15億美元，軟銀的債務(wù)到2016年達(dá)到了1805億美元。

而今天打算賣掉的Arm也經(jīng)歷著類似的事情。2015年，三星、高通等全球多個(gè)移動(dòng)芯片制造商，以及許多智能手機(jī)和智能電視都已經(jīng)在使用Arm架構(gòu)，軟銀于2016年以320億美元收購(gòu)了Arm，孫正義當(dāng)時(shí)還說(shuō)要在20年之內(nèi)讓全球Arm架構(gòu)芯片的產(chǎn)量達(dá)到1萬(wàn)億顆，收購(gòu)Arm也成為軟銀繼Sprint收購(gòu)案之后的最大一筆并購(gòu)交易案，然而最后還是不得不賣給英偉達(dá)。

今年5月，軟銀發(fā)布2019財(cái)年年報(bào)，截至2020年3月31日，軟銀凈虧損為9615.76億日元(約合88.36億美元)，這是軟銀自1994年上市以來(lái)的首次虧損,也是軟銀集團(tuán)有史以來(lái)最糟糕的業(yè)績(jī)。

其中疫情的沖擊難以忽視，物流、消費(fèi)、房地產(chǎn)這幾個(gè)在軟銀投資中比重占前三的領(lǐng)域受疫情影響非常大。另外Uber上市之后表現(xiàn)不佳，疫情沖擊使其陷入裁員風(fēng)波，在2019年第三財(cái)季虧損擴(kuò)大至11億美元;還有WeWork大幅虧損，估值470億美元的IPO計(jì)劃泡湯，還成了軟銀的“吸血鬼”，不僅沒法回本還一直在吸取軟銀的資金，孫正義后來(lái)在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上直接表示“向WeWork投資數(shù)十億美元之舉是愚蠢的”。

縱觀孫正義近年來(lái)的投資案例，代表未來(lái)的熱門企業(yè)不在少數(shù)：無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、大出行、共享辦公、芯片，哪個(gè)看上去都非常有前途，而且軟銀投資的這些公司一開始也普遍被外界所認(rèn)可。然而注資之后和想象之中卻往往相去甚遠(yuǎn)，這些公司由于各種原因在軟銀手上接連“翻車”，不是破產(chǎn)就是被賣，不管這些公司的前途如何，軟銀都沒撈著什么實(shí)際的好處。

那么問(wèn)題究竟出在哪里?其實(shí)這種翻車現(xiàn)象與孫正義在投資方面的風(fēng)格有很大的關(guān)聯(lián)，他的瘋狂和激進(jìn)可以“劍走偏鋒”，幫助他完成阿里巴巴這種神級(jí)投資案例，但“投資奇才”的光環(huán)可能也掩蓋了他的失敗，并且他的投資總是離“泡沫”很近甚至置身其中，因此從某種意義上來(lái)說(shuō)，孫正義算不上是個(gè)“成熟”的投資人。

二、夠瘋狂卻少理性，孫正義算不上“好”的投資人

孫正義是好的投資人嗎?那要看這個(gè)“好”是如何定義的。如果膽子大、行動(dòng)力強(qiáng)、敢于突破規(guī)則是好，那么孫正義做得可算是相當(dāng)不錯(cuò)。

他的這種“好”在投資雅虎、阿里巴巴、盛大的時(shí)候都有充分體現(xiàn)。后來(lái)在WeWork已經(jīng)不行的時(shí)候，他毅然決然地決定接手，在和當(dāng)時(shí)WeWork的CEO的談話中，他表示W(wǎng)eWork現(xiàn)在還不夠瘋狂：“要讓它更瘋狂起來(lái)，在戰(zhàn)斗中，瘋狂比聰明更好”。

孫正義的勇氣和膽識(shí)值得肯定，但“瘋狂”是要付出代價(jià)的。 軟銀入主WeWork之后，才發(fā)現(xiàn)這是個(gè)爛攤子。而諸如此類的失敗在他的投資生涯中還有許多，從他過(guò)往的投資案例來(lái)看，他是個(gè)瘋狂的、有野心的投資人，但卻不夠穩(wěn)重。

對(duì)于風(fēng)口的追逐，孫正義從來(lái)都沒有放棄。近日美國(guó)股市持續(xù)大跌，有分析稱這是因?yàn)閷O正義買入了將近40億美元的美股科技龍頭看漲期權(quán)，其中包括亞馬遜、谷歌、奈飛等多家巨頭。外界普遍認(rèn)為孫正義大規(guī)模押注科技股的行為十分危險(xiǎn)，每當(dāng)出現(xiàn)泡沫時(shí)孫正義通常都離得很近，例如2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，孫正義就曾損失700億美元，而如今的孫正義甚至被看作是“反向風(fēng)向標(biāo)”、“行業(yè)熄燈人”。

其實(shí)這些年來(lái)，孫正義的投資很多時(shí)候都讓人心里沒底，你當(dāng)然可以將這看作是眼光獨(dú)到不走尋常路，可在這種投資策略之下，也有許多投資到最后沒辦法回本，甚至還成為負(fù)累，這樣的案例近些年也不在少數(shù)。

今年軟銀的狀況則更加窘迫：2月，有“美版拼多多”之稱的電商平臺(tái)Brandless倒閉，成為軟銀今年第一例失敗的投資項(xiàng)目;3月，美國(guó)全球衛(wèi)星電信網(wǎng)絡(luò)初創(chuàng)公司OneWeb官方宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)并辭掉了85%以上的員工，這是軟銀曾領(lǐng)投10億美元的企業(yè);6月，德國(guó)支付企業(yè)Wirecard因財(cái)務(wù)造假宣布申請(qǐng)破產(chǎn)，這是軟銀曾投資9億歐元的企業(yè)。

在連續(xù)翻車之下，一期愿景基金累計(jì)投資810億美元，損失超出了80億美元，使得二期募資極其困難，加之年初石油價(jià)格劇烈波動(dòng)，軟銀最大的“金主”PIF(沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金公共投資基金)自身難保，更無(wú)暇顧及軟銀。

在這種情況下，孫正義還斥巨資購(gòu)買看漲期權(quán)，說(shuō)明他非?？春每萍脊珊笫?。也許孫正義有他自己的一套邏輯，但從實(shí)際情況來(lái)看，這種行為依然非常沖動(dòng)，反映出孫正義熱衷于追逐風(fēng)口但卻缺乏理性的特質(zhì)。

想法獨(dú)特又有“沖勁”本身不是壞事，然而過(guò)度追逐“熱點(diǎn)”，并且把“瘋狂”當(dāng)作投資的指導(dǎo)思想確實(shí)欠妥。 更何況在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的大背景中，“理性”要比孫正義所展現(xiàn)出的“個(gè)性”更為重要，軟銀應(yīng)該考慮如何彌補(bǔ)近期的虧損，恢復(fù)投資者對(duì)軟銀的信心，做到了這些才可能繼續(xù)走下去。

三、孫正義仍有機(jī)會(huì)挽救崩壞的“人設(shè)”，但他需要突破舒適區(qū)

從近年軟銀投資的種種表現(xiàn)來(lái)看，孫正義“投資神話”的人設(shè)已經(jīng)逐漸崩壞。本來(lái)這世界上也沒有“神”，那不過(guò)是外界加諸在某些人身上的光環(huán)，這種光環(huán)帶去了榮耀同時(shí)也可能成為枷鎖。

或許孫正義秉持著瘋狂激進(jìn)的投資態(tài)度的原因之一，就是要維持住自己的人設(shè)，或者說(shuō)這是屬于孫正義的“舒適區(qū)”。這種人設(shè)固然能給其個(gè)人和公司帶去利益，但負(fù)面的影響卻也在近年逐漸顯現(xiàn)，投資屢屢翻車的背后，很難說(shuō)沒有這一層原因。

對(duì)于軟銀現(xiàn)有的投資項(xiàng)目，孫正義表示，在88家企業(yè)中，有26家估值上升，47家估值下降。他認(rèn)為未來(lái)會(huì)有15家公司退出市場(chǎng)，但同時(shí)也會(huì)有15%的公司在疫情過(guò)后實(shí)現(xiàn)騰飛，為軟銀帶來(lái)巨額利潤(rùn)，所以軟銀的愿景基金將會(huì)繼續(xù)投資。

堅(jiān)定未來(lái)繼續(xù)投資的想法很好，但如何投資是個(gè)問(wèn)題，在這一點(diǎn)上軟銀似乎有著自己的規(guī)劃。 今年3月，軟銀董事會(huì)決定“出售或資本化”4.5萬(wàn)億日元(約410億美元)的公司資產(chǎn)，這是軟銀史上規(guī)模最大的股票回購(gòu)。而隨后軟銀就決定給滴滴投資3億美元，在如此關(guān)鍵的時(shí)刻做出這種決定，再結(jié)合以前軟銀對(duì)Uber等出行企業(yè)的投資，可以看到軟銀對(duì)出行領(lǐng)域的厚望和野心。

那么孫正義這個(gè)決定究竟算不算明智?經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展和打磨，出行領(lǐng)域既吸睛又吸金，成為科技行業(yè)的亮點(diǎn)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，出行是剛需，不管在哪都一樣，而其產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)會(huì)落在自動(dòng)駕駛、共享汽車等方面，這些也都是熱點(diǎn);從短期來(lái)看，網(wǎng)約車需求巨大，所以我們依然可以看到滴滴等出行企業(yè)在以補(bǔ)貼的方式迅速擴(kuò)張。

所以孫正義其實(shí)是看到了出行領(lǐng)域的增長(zhǎng)點(diǎn)，才會(huì)持續(xù)進(jìn)行大手筆的投資，甚至想要在全球構(gòu)建起軟銀的“出行帝國(guó)”，這也是軟銀目前在下的一盤大棋。

對(duì)于滴滴，軟銀明顯青睞有加。2017年先后給滴滴投資了50億美元和30億美元，還收購(gòu)了阿里所持滴滴的5%的股份。2019年，軟銀又投了16億美元給滴滴。

軟銀之所以如此砸錢，是看中了滴滴廣泛的出行場(chǎng)景和其背后規(guī)模龐大的出行數(shù)據(jù)資源。軟銀有意布局中國(guó)的網(wǎng)約車市場(chǎng)，和滴滴合作是相當(dāng)明智的選擇。而在日本，軟銀已經(jīng)與滴滴成立合資公司“滴滴日本”，在此之前，日本的網(wǎng)約車領(lǐng)域一片空白，軟銀通過(guò)滴滴抓住機(jī)會(huì)，在全球第三大出租車市場(chǎng)的日本布局網(wǎng)約車，前景也是相當(dāng)可觀。

出行領(lǐng)域的廣闊前景和軟銀布局之迅速，或許能讓軟銀和孫正義再次“翻盤”，挽救逐漸崩壞的人設(shè)。但是孫正義應(yīng)該改變自己激進(jìn)沖動(dòng)的作風(fēng)，突破自己的舒適區(qū)，注重考量實(shí)際情況，在投資之后更加“穩(wěn)重”地逐步經(jīng)營(yíng)，才可能甩掉“反向風(fēng)向標(biāo)”的定位，為自己和軟銀正名。文/東方亦落

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