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老虎證券:乘風(fēng)國慶檔,貓眼業(yè)績飛躍蕭條期

 2020-10-14 11:45  來源: 互聯(lián)網(wǎng)   我來投稿 撤稿糾錯

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剛剛過去的黃金周,是影院受疫情停擺半年以來,迎來的首個重要檔期。所謂久旱逢甘霖,這一次,無論是出品方、發(fā)行方,還是影投、院線,都期盼著文娛市場由此正式開啟“報復(fù)性”消費。

與此同時,隨著政策日漸放寬,電影行業(yè)加速復(fù)蘇,作為電影在線票務(wù)的絕對龍頭,$貓眼娛樂(01896)$ 業(yè)績也在實現(xiàn)著底部反轉(zhuǎn)。

投資要點

乘風(fēng)國慶檔,貓眼業(yè)績有望底部反轉(zhuǎn)

這次國慶節(jié),在多部大作的激發(fā)下,觀影需求明顯回升,而貓眼娛樂的電影在線票務(wù)市占率保持在60%以上,位居全國第一,影院上座率提升也直接帶動了公司票務(wù)收入增加。

積極拓展泛娛樂領(lǐng)域,線下娛樂重啟

貓眼娛樂借助電影在線票務(wù)優(yōu)勢,成功發(fā)展現(xiàn)場娛樂票務(wù)業(yè)務(wù),例如演唱會、賽事、展覽等現(xiàn)場娛樂票務(wù)。目前這部分收入全國排名第二,市場份額約為11%。這部分也將受益于線下娛樂重啟。

全面利用騰訊、光線、美團等行業(yè)流量

貓眼背靠光線和騰訊在內(nèi)容和流量上給予支持,在線票務(wù)上,屬于絕對的龍頭企業(yè)。我們看好政策放寬下電影行業(yè)加速復(fù)蘇,相應(yīng)的帶動貓眼在營收、盈利反彈,同時7月在納入恒指科技指數(shù)后,資金配置的吸引力也在加強。

正文部分

一、乘風(fēng)國慶檔,貓眼業(yè)績有望底部反轉(zhuǎn)

從市值上看,貓眼也許是一家不起眼的輕資產(chǎn)小公司。但從商業(yè)模式、市場份額上看,貓眼卻是中國最大的在線電影票務(wù)服務(wù)平臺,公司集在線購票、影視劇出品發(fā)行、媒體內(nèi)容營銷、電影衍生品銷售于一體 。

貓眼娛樂的電影在線票務(wù)市占率保持在60%以上,位居全國第一,可以說貓眼的核心收入就取決于電影市場的總票房。

雖然上半年疫情讓貓眼娛樂業(yè)績受疫受到重創(chuàng)、但這次國慶節(jié),在多部大作的激發(fā)下,觀影需求明顯回升,影院上座率提升直接帶動了公司票務(wù)收入增加。

1.政策逐步放寬帶動行業(yè)回暖

自從7月20日政策放開低風(fēng)險區(qū)域影院的營業(yè)后,院線開始積極復(fù)工復(fù)產(chǎn),加上節(jié)前,中國電影發(fā)行放映協(xié)會取消了“交叉隔座”的要求,將上座率上限由之前的 50%進一步放開至 75%,在這一政策放寬下,目前全國院線復(fù)工率已達到 97%。接近全面復(fù)蘇。

2.久旱逢甘霖,國慶檔大片激發(fā)觀影需求

在剛剛過去的黃金周假期,國內(nèi)院線累計票房約39.3億元,檔期總觀影人次9942萬,位列國慶檔影史第二,平均上座率達到35.5%。

如果單看今年的國慶檔成績,無論是票房還是觀影人次,與2018年以前的同檔期相比,都有成倍的增加。盡管與19年相比有一定下降,但由于這次國慶檔有75%上座率的硬性限制,直接導(dǎo)致兩期的國慶檔并不在同一個起跑線。但整體上來講,今年國慶檔觀影回升已經(jīng)比較樂觀。包括我們看,院線復(fù)工初期為了提振觀影需求采取降價策略,但隨后平均票價已持續(xù)上升,甚至超過去年同期水平,也表明觀影需求較為樂觀。

這里值得一提的是,隨著中國電影市場的大面積復(fù)工和北美電影排期不斷推遲,今年中國票房超美國,登頂全球票房冠軍已無懸念。而作為這一市場的絕對龍頭,也無疑增強的貓眼娛樂在資本市場的吸引力。

未來的話,相信待海外疫情緩和后,更多優(yōu)秀影片定檔,也可以促進貓眼業(yè)績進一步提升。

二、貓眼娛樂積極拓展泛娛樂領(lǐng)域

近些年,貓眼不僅做電影票務(wù),還成功發(fā)展了現(xiàn)場娛樂票務(wù),同時參與多部電影電視劇出品,加上廣告收入,如今貓眼的營收結(jié)構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)多元化,在線票務(wù)服務(wù)的占比逐年降低,目前占比大概只略超一半。

以上半年來看,貓眼的在線娛樂票務(wù)服務(wù)實現(xiàn)1.0億元(19年同期為 10.8億元),娛樂內(nèi)容服務(wù)1560萬元(這部分主要是影視劇投資、宣發(fā),19年同期為 6.7億元),廣告服務(wù) 8370萬元(19年同期為2.4億元)。

1.大型娛樂線下重啟

貓眼娛樂借助電影在線票務(wù)優(yōu)勢,成功發(fā)展現(xiàn)場娛樂票務(wù)業(yè)務(wù),例如演唱會、體育賽事、展覽、話劇等現(xiàn)場娛樂票務(wù)。目前這部分收入全國排名第二,市場份額約為11%。

我們看10月份,英雄聯(lián)盟S10總決賽已經(jīng)宣布開放浦東體育場現(xiàn)場觀賽,也說明政策逐漸放開,未來像大型演唱會、體育賽事等現(xiàn)場娛樂也有望繼續(xù)放開。

2.近年開始積極切入影視產(chǎn)業(yè)鏈

貓眼娛樂參與多部電影、電視劇出品。這次國慶檔,貓眼就聯(lián)合出品了其中的3部電影,包括《奪冠》、《姜子牙》及《我和我的家鄉(xiāng)》,目前這幾部影片排名國慶檔票房前3,如此理想的票房有機會驅(qū)動公司下半年娛樂內(nèi)容服務(wù)收入增長。

除此之外,今年貓眼也參與了多部電視劇出品,包括《父親的草原母親的河》《局中人》、《末代廚娘》、《燃燒》、《報告王爺,王妃是只貓》、《宣判》、《什剎?!?,且多數(shù)為獨立出品 。三、全面利用騰訊、光線、美團等行業(yè)流量資源

內(nèi)容上,$貓眼娛樂(01896)$ 背靠$光線傳媒(300251)$ 和$騰訊控股(00700)$ ,能夠滲透到電影產(chǎn)業(yè)鏈上游;例如,貓眼可以運用騰訊手上豐富IP共同出品、幫助貓眼拓展泛娛樂領(lǐng)域,支持未來收入增長。

而騰訊視頻及騰訊音樂也已開放數(shù)據(jù)給貓眼,通過分析用戶的需求與喜好,為貓眼實現(xiàn)數(shù)字化賦能。

流量上,貓眼的優(yōu)勢也比較明顯。依托騰訊系強大的社交流量和內(nèi)容平臺資源,在2019年結(jié)束時,貓眼小程序的用戶已經(jīng)達到2.5億,接近互聯(lián)網(wǎng)用戶的1/4,疊加$美團點評-W(03690)$ 的流量入口,也可以夯實貓眼的線上線下宣發(fā)優(yōu)勢。

四、結(jié)論

隨著國慶檔結(jié)束,觀眾返工、返學(xué),上周國內(nèi)電影板塊整體雖然出現(xiàn)了一定的回調(diào)。不過我們整體看好,政策放寬下,電影行業(yè)加速復(fù)蘇。

相應(yīng)的,作為電影票務(wù)領(lǐng)域的絕對頭部企業(yè),貓眼營收、盈利有望獲得強勁的反彈。值得一提的是,貓眼也在2020年7月27日納入恒指科技指數(shù),成為該指數(shù)下30家香港上市的科技企業(yè)之一,相應(yīng)的資金配置的吸引力也在加強。

五、風(fēng)險提示

電影業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期

秋冬疫情二次爆發(fā),線下消費場景受阻

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