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10月28日晚間，中興通訊發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第三季度營(yíng)收為269.30億元，同比增長(zhǎng)37.18%;凈利潤(rùn)8.55億元，同比下降67.83%。

受此影響，中興通訊盤中跌幅一度達(dá)3.88%，報(bào)33.16元，中興通訊市值跌至1529億元。

作為A股市場(chǎng)5G概念龍頭股的中興通訊，自3月份之后，市值是一路震蕩一路下跌，至今跌幅近40%，市值更是蒸發(fā)了1000億。財(cái)報(bào)公布后股價(jià)的應(yīng)聲下跌，也表明了資本市場(chǎng)對(duì)中興通訊表現(xiàn)出來的不信任。

實(shí)際上，股價(jià)的下跌，也跟國(guó)內(nèi)的疫情存在一定聯(lián)系。不過，通過對(duì)中興通訊的這份財(cái)報(bào)以及一些市場(chǎng)動(dòng)作，松果財(cái)經(jīng)認(rèn)為其還存在諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

前三季度營(yíng)收同比上漲15.39% 中興通訊拓展?fàn)I收初有成效

中興通訊股份是綜合通信解決方案提供商，服務(wù)對(duì)象是運(yùn)營(yíng)商、政企網(wǎng)(政府、企業(yè))這樣的客戶，主要做to B業(yè)務(wù)。受益國(guó)內(nèi)5G建設(shè)快速發(fā)展，前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收741.29億元，同比增長(zhǎng)15.39%。

1、營(yíng)收上升，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情的回溫。 中興通訊的主要市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)占其總營(yíng)收的67%，亞洲市場(chǎng)占比總營(yíng)收的15%，歐美市場(chǎng)占比12%。由于國(guó)內(nèi)疫情的回升，市場(chǎng)得到控制，讓中心通訊的營(yíng)收有一定程度的上漲。目前中興通訊已經(jīng)在國(guó)內(nèi)多個(gè)城市打造5G標(biāo)桿網(wǎng)絡(luò)。

2、自研7nm芯片已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)商用，增加營(yíng)收。 相比于兩年前禁令期時(shí)基站芯片的自給率幾乎為零，現(xiàn)在中興通訊自研的7nm芯片已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)商用，公司已經(jīng)將技術(shù)領(lǐng)先轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)領(lǐng)先，并且轉(zhuǎn)化成盈利。在5G無線基站、交換機(jī)等設(shè)備的主控芯片上，中興通訊還將有很大的發(fā)展空間。

3、5G手機(jī)終端領(lǐng)域有所建樹。 根據(jù)市場(chǎng)研究公司Dell Oro Group發(fā)布的2019年全球電信設(shè)備市場(chǎng)報(bào)告顯示，收入份額排名前五的供應(yīng)商分別為華為(28%)、諾基亞(16%)、愛立信(14%)、中興通訊(10%)和思科(7%)。

實(shí)際上，傳統(tǒng)通信領(lǐng)域差不多每十年進(jìn)行一次更新?lián)Q代，5G對(duì)于性能高要求和碎片化需求提出了新的考驗(yàn)。目前諾基亞、愛立信等海外廠商的市場(chǎng)份額減少比較多，而中興通訊已經(jīng)發(fā)布旗下首款5G視頻手機(jī)中興天機(jī)Axon 11，在國(guó)內(nèi)這個(gè)份額可能還會(huì)持續(xù)甚至提升。

前三季度凈利潤(rùn)同比下降34.30% 中興通訊快速擴(kuò)張產(chǎn)生潛在風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中興通訊連續(xù)規(guī)模中標(biāo)國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商5G RAN、5G SA核心網(wǎng)及5G承載等集中采購(gòu)項(xiàng)目。同時(shí)，中興通訊與合作伙伴共同探索了86個(gè)5G創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景，開展超過60個(gè)示范項(xiàng)目，與多家龍頭企業(yè)建設(shè)5G+智能制造示范工程等。

中興通訊副總裁崔麗預(yù)測(cè)，在5G份額方面，希望未來國(guó)內(nèi)5G的市場(chǎng)份額達(dá)到35%以上。但是看似光明的前景中卻夾雜了一個(gè)不可忽視的問題，這也直接體現(xiàn)在了中興通訊的財(cái)報(bào)上，前三季度中興通訊凈利潤(rùn)27.12億元，同比下降34.30%。那么，是什么導(dǎo)致了中興通訊的凈利潤(rùn)巨跌呢?

1、研發(fā)費(fèi)用加大。 中興通訊第三季度研發(fā)投入為41.54億元，同比增長(zhǎng)43.85%。前三季度，中興通訊累計(jì)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到107.91億元，占到營(yíng)收比重的14.56%，這主要是因?yàn)橛捎谀壳?G基站功耗仍舊較高，5nm芯片的研發(fā)進(jìn)度加快。

作為中國(guó)最大的通信設(shè)備上市公司，中興通訊在研發(fā)費(fèi)用上依然居高不下。其2019年研發(fā)費(fèi)用為125.5億元，同比增長(zhǎng)15.1%，占營(yíng)收比例的13.8%，最近三年，累計(jì)研發(fā)投入364.2億元，年均投入121.4億元，過去六年，研發(fā)投入占營(yíng)收比例均保持在10%以上。目前中興通訊已經(jīng)形成了在5G領(lǐng)域的完整產(chǎn)品矩陣，包括5G無線、核心網(wǎng)、承載、接入和芯片等核心技術(shù)領(lǐng)域。

2、海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，再次增加成本。 目前，中興通訊已經(jīng)在歐洲、亞太、中東等主要5G市場(chǎng)開展了5G商用部署。在非洲市場(chǎng)，中興通訊已經(jīng)和MTN(非洲區(qū)域領(lǐng)先的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商)的贊比亞子公司簽署了跨境骨干傳輸網(wǎng)絡(luò)改造商用合同，兩者將共同建設(shè)覆蓋15個(gè)城市與重點(diǎn)城鎮(zhèn)，約930公里的骨干光網(wǎng)絡(luò)，在海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)展也進(jìn)一步加大了成本。

而目前華為在美遭受禁令，也給了中興科技一次難得的機(jī)會(huì)，占據(jù)國(guó)內(nèi)5G基站出貨量第二份額的中興通訊有望取而代之，搶占更多份額。畢竟在海外市場(chǎng)，中興通訊和華為的市場(chǎng)分布重合度很高。

5G快速發(fā)展 中興通訊仍有長(zhǎng)效增值空間

2018年，中興被“特不靠譜”以違反出口管制法規(guī)為由進(jìn)行制裁，罰款8.92億美元，中興通訊也迎來了股市的斷崖式下降。而如今中興通訊也在慢慢擺脫陰霾，據(jù)第三方市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，中興通訊運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品2019年全球市場(chǎng)份額提升2個(gè)百分點(diǎn)。

1、在技術(shù)上得到一定的突破，已經(jīng)形成專利護(hù)城河。 除了7nm芯片商用之外，中興通訊的5nm也在實(shí)驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)在2021年商用。據(jù)國(guó)際知名專利數(shù)據(jù)公司IPLytics最新報(bào)告顯示，中興通訊ETSI 5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利共披露2561族，位列全球第三，多年的技術(shù)投入也讓中興通訊形成了專利護(hù)城河。

2、非洲，東南亞市場(chǎng)將為中興通訊持續(xù)加能。 與運(yùn)營(yíng)商MTN合作后，該網(wǎng)將成為贊比亞南部首個(gè)超100G骨干光網(wǎng)絡(luò)，這也將助力中興通訊繼續(xù)拿下非洲、東南亞等地區(qū)的大單。截至2020年9月底，中興通訊已在全球獲得55個(gè)5G商用合同，與全球90多家運(yùn)營(yíng)商展開5G合作，覆蓋500多個(gè)行業(yè)合作伙伴，在海外市場(chǎng)的建設(shè)也會(huì)帶來長(zhǎng)效收益。

3、公司業(yè)務(wù)不斷精簡(jiǎn)。 在保持技術(shù)研發(fā)投入不變的情況下，中興通訊將在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用上不斷控制成本。去年中興通訊進(jìn)一步的縮減公司業(yè)務(wù)和規(guī)模。把非主業(yè)、不盈利的子公司剝離，將市場(chǎng)潛力小的、長(zhǎng)期不盈利的產(chǎn)品和國(guó)外市場(chǎng)篩減，由此在未來能帶來主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大提升。

4、技術(shù)實(shí)力仍然不夠，競(jìng)爭(zhēng)仍然不容小覷。 在5G到來之后，基站部署密度與數(shù)量陡增，功耗成本成為運(yùn)營(yíng)商關(guān)注的頭等指標(biāo)，而制程工藝越先進(jìn)的芯片，其能效比就會(huì)更高。

但是在技術(shù)上，華為一直要比中興通訊更勝一籌。就拿7nm芯片來說，與華為天罡不同，中興通訊的7nm芯片只是基站內(nèi)的主控芯片，而非單獨(dú)集成的SoC，而且實(shí)現(xiàn)的只是芯片設(shè)計(jì)而非制造環(huán)節(jié)，因此在結(jié)構(gòu)和性能上仍與華為的5G基站產(chǎn)品存在一定差距。

5G雖然是熱潮，但是當(dāng)下的世界，已經(jīng)不是當(dāng)初高速發(fā)展和擴(kuò)張的通信市場(chǎng)，在華為都難以喘息的海外市場(chǎng)，誰能是最大的贏家并不確定，中興通訊還有很長(zhǎng)的路要走。

本文作者:寧缺

文章來源：松果財(cái)經(jīng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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