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闖關IPO,“3D云設計第一股”群核科技值不值20億美金估值?

 2021-07-01 18:16  來源: A5專欄   我來投稿 撤稿糾錯

  域名預訂/競價,好“米”不錯過

人間煙火離不開“衣食住行”。關于“住”這一方面,除了買房很重要,裝修也是一大問題。當下,互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)雖說市場需求巨大,但行業(yè)痛點不少,許多創(chuàng)業(yè)者卻從中嗅到了商機,試圖讓裝修變得簡單、透明。

互聯(lián)網(wǎng)家裝紅極一時,2018年土巴兔和齊家網(wǎng)兩大家裝巨頭齊齊沖刺IPO,但前者敗興而歸,后者雖然成功赴港上市,但目前在港股資本市場的表現(xiàn)顯然不太理想。

近日,酷家樂母公司群核科技也被媒體報道將打算赴美上市,于美東時間6月25日向美國證券交易委員會(SEC)遞交F-1招股書。在上市前估值高達20億美元,頂著“3D云設計第一股”光環(huán),群核科技基本面如何?透過其招股書,或許我們可以看看它是否值這個估值規(guī)模。

殺入家裝賽道,群核科技借酷家樂撐起20億美元估值

群核科技由三名學霸聯(lián)合創(chuàng)辦——黃曉煌、陳航與朱皓。

從美國著名公立大學UIUC研究生畢業(yè)后,他們先是各自在著名大企英偉達、谷歌、亞馬遜開始工作。但按部就班的生活并不是他們想要的,創(chuàng)業(yè)或許更能體現(xiàn)人的價值,于是三個年輕人因奮斗激情聚集一起,在國內(nèi)邁上了創(chuàng)業(yè)之路,專攻“室內(nèi)渲染領域”。

家裝是一個三四萬億規(guī)模的巨大市場,盡管有不少家裝企業(yè)如尚品宅配、土巴兔、齊家網(wǎng)等搶占市場,但行業(yè)價值還是有待挖掘。三個技術男把創(chuàng)業(yè)的切入點定位在SaaS服務這個細分市場。彼時,群核科技雛形漸成。

作為3D云設計軟件平臺和SaaS服務提供商,群核科技旗下品牌包括酷家樂、COOHOM、Modelo和美間等。

酷家樂是公司核心產(chǎn)品,支持企業(yè)和設計師在線進行云設計,并輔助進行高清晰度的3D效果圖渲染。

群核科技在互聯(lián)網(wǎng)家裝中嶄露尖角,這也讓它獲得不少資本的關注。據(jù)企查查顯示,其目前估值已超20億美元,尤其是獲得高瓴資本加持。融資方面,數(shù)據(jù)顯示群核科技目前共進行了7輪融資,融資金額超2.3億美元。

從估值來看目前群核科技這個價值還是獲得不少投資者的關注,那它對外披露的招股書數(shù)據(jù)是否能為它撐起這個估值呢?

增收卻不增利,“研發(fā)”與“營銷”費用占成本大頭

家裝行業(yè)雖說是個吸金行業(yè),卻也成為不少家裝企業(yè)難以啃下的骨頭。在對外披露招股書之后,群核科技的核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)是否足夠吸引眼球?

從營收來看,2020年群核科技營收3.5億元,比2019年的2.8億元增長25%;2021年一季度營收1億元,同比增長33%。營收雖然有在增長,但群核科技目前尚未實現(xiàn)盈利,凈虧損仍在持續(xù)。

2020年群核科技凈虧損2.97億元,比2019年的2.61億元增長13.7%;2021年一季度凈虧損1.17億元,比2019年Q1的0.49億元增長68%。

作為家具設計領域的頭部玩家,群核科技營收增長的同時凈虧損也在持續(xù)擴大。那么,增收不增利原因在哪?

美股研究社在招股書中發(fā)現(xiàn)其成本結構存在問題,“研發(fā)費用”和“營銷費用”占據(jù)了總費用支出兩大頭。2020年公司研發(fā)費用2.71億元,比2019年的1.92億元增長41.1%;2021年一季度研發(fā)費用0.99億元,同比增長83%。2020年營銷費用2.19億元,比2019年的1.97億元增長22%;2021年一季度營銷費用0.71億元,同比增長77.5%。

放眼整個互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè),虧損是不少家裝企業(yè)面臨的共同問題。其中,土巴兔2015年-2018年上半年凈利潤均為負值。齊家網(wǎng)目前雖雖說擺脫虧損,但處于微利狀態(tài)。

從研發(fā)方面說,群核科技高投入研發(fā)是值得肯定的??峒覙菲髽I(yè)版率先將H5技術引入3D云設計,降低了對硬件性能的要求,運行速度也得到提升;公司獨創(chuàng)的ExaCloud云端渲染技術降低了傳統(tǒng)渲染效果圖的時間,其后續(xù)維護也是一筆不小開支。

家裝SaaS屬于高投入行業(yè),“技術和創(chuàng)新”既是核心,則研發(fā)投入免不了高投入。從行業(yè)角度來看,如果公司產(chǎn)品軟件不能迭代更新,則在互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的競爭力可能會下降,對公司整體營收造成不利影響。

再說營銷方面,其實不管哪個行業(yè),營銷都是獲得B端或者C端用戶的關注,從而實現(xiàn)轉化。

想要打開這萬億級的藍海市場,提升知名度,打廣告無可厚非。通過線上互聯(lián)網(wǎng)和線下活動宣傳,打造商業(yè)形象和產(chǎn)品軟件營銷廣告,將會是一筆不小費用。截至2019年12月31日和2020年,群核科技的廣告和營銷成本分別為3420萬元和2420萬元。從互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)現(xiàn)狀來看,短期之內(nèi)燒錢營銷難以結束,但靠燒錢,公司難以實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

目前而言,群核科技的“研發(fā)費用”和“營銷費用”兩方面短期之內(nèi)可能難以壓降成本。尤其是在這個行業(yè),除了群核科技之外,也有更多企業(yè)意識到對于技術投入的重要性。但如何能夠靠好的品牌效應觸達到更多客戶,這在短期內(nèi)也難以有明顯提升。家裝行業(yè)的獲客難,其實從另一個層面體現(xiàn)競爭激烈。

營收過度依賴高級客戶收入,互聯(lián)網(wǎng)家裝百舸爭流加劇競爭

在互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè),很多平臺的商業(yè)模式都是TOB,這意味著客戶數(shù)量規(guī)模將影響到他們的業(yè)務表現(xiàn)。

招股書顯示,群核科技的營收主要來自軟件及服務的訂閱收入。2019年來自軟件及服務的訂閱收入為2.7億元,占總收入96.4%;2020年為3.3億元,占總收入94.3%;2021年一季度為9657萬元,占總收入96.6%。而訂閱收入主要來自企業(yè)客戶、尤其是高級客戶的貢獻。

目前群核科技擁有20806個企業(yè)用戶,這些客戶中包括5084個高級客戶和267個關鍵客戶。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看,群核科技業(yè)務上還是過于依賴企業(yè)客戶的收入貢獻?;ヂ?lián)網(wǎng)家裝行業(yè)逐漸步入內(nèi)卷,一旦客戶資源被競爭對手搶奪,對公司的整體營收會產(chǎn)生一些影響。

從群核科技自身來說,目前的產(chǎn)品軟件和服務還是要加大自身競爭壁壘,尤其是如何滿足不同客戶的需求是重要方面。

有網(wǎng)友評論認為,酷家樂里的家居模型更新時間較久,款式與市場流行款有相差,對于C端用戶而言體驗感或許不如三維家。三維家也是家居設計領域的頭部玩家,在產(chǎn)品模型方面更新速度較快,風格樣式較新,做起來簡單易上手。顯然,行業(yè)內(nèi)不同的玩家都有自身的競爭力。

從競爭對手情況來看,互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)發(fā)展快速。據(jù)中國裝飾行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,2015-2019年,我國家裝行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)增長,年復合增長率CAGR達到8.46%。2020年受疫情影響小幅下降,但前瞻預計2021年家裝行業(yè)將迎來大幅增長,到2025年行業(yè)有望達到8880.9億元。

市場規(guī)模加大,行業(yè)競爭自然也會加劇,群核科技需要面臨老牌公司和新的市場進入者的競爭風險。

技術與產(chǎn)品需要不斷創(chuàng)新,群核科技經(jīng)營的內(nèi)部DDC行業(yè)的軟件解決方案隨市場不斷變化。為了實現(xiàn)業(yè)務的可持續(xù)增長,公司必須在留存現(xiàn)有客戶的基礎上吸引新的客戶。目前目前群核科技擁有20000+家合作品牌商家;2021年第一季度的月均活躍用戶數(shù)(MAU)約150萬。這些數(shù)字目前雖說表現(xiàn)還不錯,但后續(xù)能否保持較好的增長考驗其產(chǎn)品的競爭力。

除了面對垂直的競爭對手,不少老牌家裝企業(yè)也在發(fā)力云設計。圓方旗下的是尚品宅配“賦能定制家具”獲得不少客戶認可,憑借這一優(yōu)勢能夠很好地提升客戶轉化率。另外龍頭定制家居企業(yè)紅星美凱龍嘗試加入賽道,2018年布局了“設計云”,設計云雖然起步晚,但是背靠紅星美凱龍,在品牌知名度、商業(yè)關系、財務資源等方面具有一定優(yōu)勢。

從這些方面來看,隨著互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)競爭對手的涌入,在推動行業(yè)發(fā)展的同時,也在一定程度上加大競爭壓力,優(yōu)勝劣汰的競爭也會加速。對于群核科技來說,如何留住目前客戶挖掘更多新客戶也是去長期解決的難題,這個增長或許也會影響到一些投資者對它的判斷。

結語

因抓住了行業(yè)云轉型帶來的市場機遇,這也讓以群核科技為代表的企業(yè)在家裝行業(yè)小荷才露尖尖角。但以目前招股書披露的數(shù)據(jù)來看,在高速發(fā)展的過程中虧損也在加大,這對群核科技也是一個考驗。

行業(yè)內(nèi)卷加劇,此時尋求上市機會就必須要找到自身的競爭壁壘,跟上行業(yè)發(fā)展趨勢迭代技術更新。以設計作為關鍵切入點,沿著價值鏈擴展業(yè)務,促進設計師、供應商和最終客戶之間的合作,以此提高用戶留存率。

本文來源:美股研究社,轉載請注明出處。

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