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認(rèn)購9億可轉(zhuǎn)債,國美加碼物流背后的戰(zhàn)略野望

 2021-11-29 11:54  來源: A5專欄   我來投稿 撤稿糾錯

  域名預(yù)訂/競價,好“米”不錯過

文 / 七公

出品 / 節(jié)點(diǎn)財經(jīng)

11月26日,國美零售(0493.HK)發(fā)布公告,宣布以年利息率5%認(rèn)購安迅物流9億元的五年期債券,并可在雙方協(xié)定下額外延長兩年。

按照協(xié)議規(guī)定,在債券期限內(nèi),國美零售有權(quán)行使轉(zhuǎn)股權(quán),并將持有安迅物流的30%股權(quán),使其成為聯(lián)營公司中的一員。

換言之,此番大動作,國美零售除了能獲得穩(wěn)定的利息收入,增強(qiáng)公司盈利能力,大概率還能在未來坐實一份高速增長的業(yè)績預(yù)期。

為什么這么說?不妨先來摸摸安迅物流的底牌。

/ 01 /

安迅物流的底牌

提起安迅物流,或許不少人都有點(diǎn)陌生。

其實,這是一個蟄伏行業(yè)已久的“老兵”,于2013年成立,是國美集團(tuán)投資的第三方物流企業(yè)。

但安迅還有更長的一段歷史,可以追溯到上世紀(jì)80年代的國美物流配送事業(yè)部,當(dāng)時主要負(fù)責(zé)廠到店、廠到倉、倉到店、店到店物流服務(wù)。

過去這些年,安迅物流一直在默默耕耘,無論是能力打造、版圖拓展,還是根植自身的獨(dú)特探索,絲毫不亞于同行。

官方資料顯示,目前安迅物流已經(jīng)覆蓋中國大陸31個省級行政區(qū),超過700個地/縣級城市及超過2800個區(qū)/縣,并在全國各地42000多個四級鄉(xiāng)鎮(zhèn)擁有完整的配送網(wǎng)絡(luò)。

尤為特別的是,不同于“三通一達(dá)”以標(biāo)準(zhǔn)化中小件包裹為主,安迅物流主攻大件,比如電視、空調(diào)、冰箱、熱水器、跑步機(jī)等。

其實,這才是安迅物流的核心競爭力。相比快遞們擅長的小件倉,大件商品運(yùn)送常常被視為行業(yè)內(nèi)不容易突破的“桎梏”,不光因為這些大家伙們身高體壯、貨值大、搬運(yùn)費(fèi)力,對物流企業(yè)的配送能力有很高要求,且需要上門安裝,又兼具時效性,對物流企業(yè)的服務(wù)能力和統(tǒng)籌安排能力也是一重嚴(yán)峻考驗。

至于為什么非得瞄準(zhǔn)這些“疑難雜癥”,安迅物流也有他自己的“小心思”。

此前,隨著電商的快速崛起,以及消費(fèi)者對實效性的要求,小件快遞得以飛速發(fā)展。而對于快遞或物流行業(yè)來說,除了時效性外,整體服務(wù)體驗及行業(yè)解決方案才是促進(jìn)行業(yè)整體發(fā)展進(jìn)化的關(guān)鍵所在。

從近年來的電商發(fā)展趨勢可見,大家電、家具、建材、運(yùn)動器材和衛(wèi)浴等為代表的大件商品網(wǎng)購需求在加速崛起,這必然要傳導(dǎo)至下游的大件物流市場。

根據(jù)貝恩咨詢發(fā)布數(shù)據(jù)預(yù)測,2020年受益于大件電商滲透率提升,包括大家電在內(nèi)的電商大件市場5-30kg公斤段增速將達(dá)到25%,30-100kg公斤段增速將達(dá)到20%。5年內(nèi),這塊細(xì)分市場的規(guī)模預(yù)計將超萬億。

無疑,大件快遞的機(jī)會還很多。當(dāng)然,蛋糕大了,“分食者”也不少。

公開資料顯示,截至目前,順豐、百世、德邦、優(yōu)速等友商紛紛推出大包裹業(yè)務(wù),正加緊搶奪市場空間。

盡管對手們“虎視眈眈”,但安迅物流的牌面還是能打,其“王炸”便是背后的國美零售。

就像京東物流背靠京東,極兔背靠拼多多,菜鳥有阿里巴巴“護(hù)航”,安迅物流坐擁的是國美全品類零售平臺,即超過60萬SKU的線上平臺,4000多家線下門店,眾多第三方商家。

這種先天基因,是安迅物流進(jìn)可攻,退可守的底盤,也是其邁向更大展示舞臺的底氣所在。

當(dāng)然,這里的舞臺,不僅僅包括消費(fèi)市場,也包括資本市場。

/ 02 /

物流行業(yè)正成為

資本市場的“小甜甜”

今年以來,前有京東物流港股敲鑼,日日順A股遞表,后有順豐收購嘉里物流,極兔并入百世匯通,直至最近安能物流、順豐同城赴港上市,“厚重”的物流行業(yè)絕對是資本市場關(guān)注的“小甜甜”。

這其中,有平臺光環(huán)加持的京東物流,上市前的估值超過2000億元,上市后市值最高飆升至約3000億港元,引發(fā)各方熱議。

窺一斑而見全豹,這亦從側(cè)面折射資本對物流板塊前景的看好。具體有哪些原因?

一方面,據(jù)灼識咨詢發(fā)布的報告,到2025年,中國的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到3.19萬億元,五年復(fù)合年增長率為9.5%,滲透率提升至34.6%。

但在另一面,這又是一個典型的“大市場、小企業(yè)”環(huán)境,2019年按收入計,我國排行前十的物流企業(yè)占有率僅為7.9%,市場集中度提升空間很大。

所謂水深魚才能大,一個具有“長坡”特征的賽道,是資本首要考慮的因素。而后盾力量雄厚的頭部企業(yè),往往能在擴(kuò)張-競爭-出清的過程中,最大化享受集中度提升的紅利。

其次,物流的倉運(yùn)配體系,本身就具有基礎(chǔ)設(shè)施的屬性,再往大一點(diǎn)講就是公共產(chǎn)品屬性。既是公共產(chǎn)品,那就是一切經(jīng)濟(jì)活動的基礎(chǔ),國家政策鼓勵的方向,自然容易在資本市場獲得不錯的價格。

簡單解釋,就是站在趨勢上。今年7月,國家發(fā)改委發(fā)文稱,“十四五”期間將聚焦打造“通道+樞紐+網(wǎng)絡(luò)”現(xiàn)代物流運(yùn)行體系,并推動各地落實國家物流樞紐相關(guān)政策,不斷優(yōu)化樞紐建設(shè)發(fā)展環(huán)境,加大政策支持力度。

對于資本市場而言,“追求長線買趨勢”,說的就是這個道理。

最后,常言道,新商流時代,得末端交付者得天下。物流作為全零售閉環(huán)不可或缺的環(huán)節(jié),必是零售行業(yè)的“必爭之地”。

節(jié)點(diǎn)財經(jīng)認(rèn)為,在后續(xù)博弈中,想掌握主動權(quán)還要看大件物流,畢竟小件物流已經(jīng)“卷”了太多年,而大件物流體系建設(shè)時間長,耗資大,整合難,這樣的代價不是所有零售商家都能承擔(dān)得起的。

再回到安迅物流身上,基于十多年來在倉儲、配送、安裝等方面積累的優(yōu)勢,除了送貨、安裝等常規(guī)業(yè)務(wù),還以平臺思維布局了安迅卡航、安迅冷鏈、安迅云倉,低調(diào)中打造出的多元化產(chǎn)品生態(tài)圈。未來,安迅物流還可以向商家輸出盤貨方案,甚至開放共享物流基礎(chǔ)設(shè)施,輸出軟、硬件產(chǎn)品以及倉儲門店等資源,撥得更大的市場空間。

這里面的暗藏的賺錢經(jīng),資本市場不會不懂。

同樣,對國美零售來說,這也是一件意義深遠(yuǎn)的事情。

/ 03 /

國美零售

的估值新錨點(diǎn)

當(dāng)下,中國家庭消費(fèi)需求日益走高,逐漸轉(zhuǎn)向多元化、精細(xì)化、高時效的品質(zhì)生活需求。早在2017年,國美即提出“家·生活”戰(zhàn)略,將圍繞家生活相關(guān)領(lǐng)域,持續(xù)拓展零售邊界。

在“家·生活”戰(zhàn)略第二階段深化推進(jìn)中,國美全面開啟全零售生態(tài)共享平臺,集團(tuán)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)一步加強(qiáng)高效協(xié)同與閉環(huán)生態(tài),加大資源共享與行業(yè)共建。而要實現(xiàn)平臺化,國美還需要重點(diǎn)發(fā)力供應(yīng)鏈末端環(huán)節(jié)。

在節(jié)點(diǎn)財經(jīng)看來,本次認(rèn)購安迅物流9億可轉(zhuǎn)債,國美零售不僅手握成熟的供應(yīng)鏈體系,也補(bǔ)齊了末端交付體系,一個開放的第三方平臺——全零售生態(tài)共享平臺已然形成。

在這個平臺上,除了服務(wù)國美自身線下門店以及線上平臺“真快樂”上的商家,繼續(xù)鞏固和強(qiáng)化已有優(yōu)勢,有安迅物流這塊“基石”壓艙,國美還可以在C端為社會各界提供即時配送、近場服務(wù),充當(dāng)商家和消費(fèi)者之前的橋梁,進(jìn)一步完善“線上、線下、供應(yīng)鏈、物流、大數(shù)據(jù)&云、共享共建”等六大平臺的戰(zhàn)略藍(lán)圖。

同時,基于自建物流后半程不斷攤薄的邊際成本,規(guī)模效應(yīng)等,又增厚了向產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈深度拓展的能力,并可衍生出更多商業(yè)化運(yùn)作場景,比如買菜、生鮮、汽配零件配送等,乃至布局跨境進(jìn)出口、海外物流及國際運(yùn)輸業(yè)務(wù)等。

而站在資本市場的角度,一家企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越均衡,業(yè)務(wù)組合越多元,收入來源就越豐富,抗風(fēng)險能力就越強(qiáng),長期價值更值得期待。

從實際情況來看,國美零售直營業(yè)務(wù)全部交給了安迅物流,但其也在積極推進(jìn)和非國美渠道的合作。比如格力、小米、美的、宜家、居然之家等,安迅物流已經(jīng)成為他們供應(yīng)鏈上的一環(huán),負(fù)責(zé)大件商品的配送與安裝。

截至目前,安迅物流來自第三方的業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過40%,隨著向社會各界開放的力度加大,營收和利潤都將搭上上升的“列車”。

我們假設(shè)在債券期限內(nèi),安迅物流并表國美零售,除了報表上變大的數(shù)字,難道就沒有其他了嗎?顯然不是,更大野望在于構(gòu)成國美零售的又一個增長極。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上,增長極是圍繞推進(jìn)性的主導(dǎo)工業(yè)部門而組織的有活力的高度聯(lián)合的一組產(chǎn)業(yè),它不僅能迅速增長,而且能通過乘數(shù)效應(yīng)推動其他部門的增長,并對整個經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生巨大的最終影響。

通俗點(diǎn)說,物流就屬于這類“牽一發(fā)而動全身”的推動型產(chǎn)業(yè)。

以此來看,安迅物流恰恰就是這個增長極的錨點(diǎn),也是資本市場期待的估值新錨點(diǎn),而疊加宏觀利好和不斷推進(jìn)的全零售戰(zhàn)略,國美零售的資本價值確實到了該重估的時候了。

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國美
物流行業(yè)

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