域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)
2019年，阿里巴巴回港交所掛牌，成為首個(gè)同時(shí)在美股和港股兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。阿里董事局主席、CEO張勇在演講中，將回香港上市稱為“回家”。
最近兩年，這樣的情節(jié)持續(xù)在中概股巨頭們身上上演，去年的京東、網(wǎng)易，今年的百度、嗶哩嗶哩，剛剛登陸港交所的微博，都選擇了回到離用戶、離“家”更近的地方。
我們知道，今年以來(lái)，中概股并不太平。一個(gè)不可忽視的原因是，要理解一家中國(guó)公司自己的故事，必須在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之外更近一些，而港交所正是這樣一個(gè)近水樓臺(tái)。無(wú)論哪個(gè)行業(yè)或是公司，能穿越時(shí)間的范式都不止一種。接近屬于它們自己的歷史，才能更客觀地看清它們的未來(lái)。
回港潮背后，中概股迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)
2021年接近尾聲，今年回港雙重或二次上市的中概股名單也接近圓滿，汽車(chē)之家、攜程、百度、嗶哩嗶哩、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、微博......互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依然是主力。不過(guò)，這也成為市場(chǎng)近兩年對(duì)中概股分歧加大的重要原因。
除開(kāi)2020年突發(fā)疫情帶來(lái)的意外增長(zhǎng)，2017年-2018年是中概股整體的高光時(shí)刻，但2018年也成為走勢(shì)調(diào)頭向下的一個(gè)起點(diǎn)。其原因來(lái)自于多方面，歸屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)生因素的是，CNNIC統(tǒng)計(jì)指出，2018年中國(guó)的網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到11.3億人，2019年，這個(gè)數(shù)字停在11.4億人?；ヂ?lián)網(wǎng)不再有明顯的人口增量，市場(chǎng)開(kāi)始懷疑中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)增長(zhǎng)故事的確定性。
（美股規(guī)模最大的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF之一，KraneShares 2017年-2019年走勢(shì)圖）
但憑用戶增長(zhǎng)的潛力覆蓋對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的未來(lái)評(píng)價(jià)，多少有些“用前朝的劍，斬本朝的官”的味道。近的，疫情為互聯(lián)網(wǎng)激活了許多未曾被充分關(guān)注的需求，比如國(guó)內(nèi)外的遠(yuǎn)程協(xié)作工具和服務(wù)在2021年迎來(lái)爆發(fā)。遠(yuǎn)的，2013年，醉心社交的谷歌將Google+做到了3.43億用戶，成為僅次于Facebook的全球第二大社交網(wǎng)絡(luò)。然而，Google+最終在2019年關(guān)停。
社交絕對(duì)稱得上是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“元需求”，畢竟互聯(lián)網(wǎng)的第一作用就是快捷地傳遞信息，而在早期的大眾應(yīng)用形式里，論壇和BBS是一代中國(guó)人的記憶。貼吧、豆瓣、天涯、貓撲、人人，每隔一段時(shí)間就會(huì)有文章在今天的互聯(lián)網(wǎng)上緬懷這些“時(shí)代的眼淚”。但谷歌的幾億用戶付之東流，多少能給這個(gè)古典領(lǐng)域一些額外的啟示：字面上的用戶增長(zhǎng)絕對(duì)不是解決行業(yè)一切問(wèn)題的法寶。既然如此，對(duì)中概股而言，用戶潛力也不能成為決斷之問(wèn)。
指標(biāo)永遠(yuǎn)只是一張“畫(huà)皮”，它掩蓋了消失者為何消失，而留下者又為何得以壯大。我們談?dòng)脩粼鲩L(zhǎng)，不是因?yàn)樗ㄒ徽_，而是因?yàn)樘幱谠隽渴袌?chǎng)，它更有參考價(jià)值。到了存量市場(chǎng)，該切換的是我們的認(rèn)知。
2003年，淘寶誕生，隨后幾年的電商對(duì)比今天的發(fā)展?fàn)顩r，都可以用青澀來(lái)形容。但2019年阿里回港時(shí)，沒(méi)有人會(huì)懷疑它的商業(yè)模式之優(yōu)秀。認(rèn)知隨時(shí)間而變化，所以PC時(shí)代起家的百度貼吧、豆瓣、天涯、人人或許沒(méi)能明白，為什么同一時(shí)代的新浪博客能在2009年，用微博率先拉開(kāi)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大幕，而“雙微”之一的騰訊微信，則要到2011年才出世。但如今，我們已有能力回答這個(gè)問(wèn)題。
今天，中概股們紛紛回港，正好是一個(gè)用本土視角重新理解中國(guó)公司的機(jī)會(huì)。十年前，人人網(wǎng)和微博分別被稱為“中國(guó)版Facebook”和“中國(guó)版Twitter”，今天Facebook、Twitter、微博都還欣欣向榮，并走出了自己的路，而人人網(wǎng)已經(jīng)消失。如果再用單一的指標(biāo)、傳統(tǒng)的眼光衡量互聯(lián)網(wǎng)玩家，錯(cuò)過(guò)行業(yè)最有價(jià)值的常青樹(shù)將是大概率事件。
穿越認(rèn)知變局，微博給了一種參考范式
2009年11月，美國(guó)《時(shí)代周刊》公布了2019年度“100位全球最具影響力人物”的評(píng)選結(jié)果，韓寒以100萬(wàn)的票數(shù)排第二，超過(guò)奧巴馬和巴菲特。2005年開(kāi)始，韓寒的影響力來(lái)自他的犀利，而他的犀利傳播口則來(lái)自于新浪博客這個(gè)渠道。
博客一度是整個(gè)中文社交網(wǎng)絡(luò)的思維起點(diǎn)：普通人也可以借助社交網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)充分的自我表達(dá)。這種友好度在2009年率先延續(xù)給新浪微博，也就此成為隨后眾多社交產(chǎn)品的戰(zhàn)略重點(diǎn)。一同流傳的還有以名人為節(jié)點(diǎn)的社交傳播機(jī)制，后來(lái)才有了大V、KOL、垂直網(wǎng)紅這些更精確的概念。
直到今天，微博的廣場(chǎng)、熱搜等機(jī)制依然體現(xiàn)的是給予普通人話語(yǔ)權(quán)的初心，這也是它維持住高水準(zhǔn)用戶活躍的一大原因。2021Q3，微博月活5.73億，日活2.48億，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比都有千萬(wàn)級(jí)增長(zhǎng)。外界在存量時(shí)代為增長(zhǎng)悲觀時(shí)，微博反而還有余力去做一些更有意義的事。
這不得不提到微博的戰(zhàn)略前瞻。人人網(wǎng)衰落一個(gè)很重要的原因是，微信誕生三年后它才開(kāi)始發(fā)力移動(dòng)端，而微博內(nèi)測(cè)手機(jī)微博時(shí)，把智能手機(jī)價(jià)格打下來(lái)的小米還沒(méi)有成立。于是在2013年，微博開(kāi)始進(jìn)一步思考戰(zhàn)略走向：伴隨著智能手機(jī)飛速滲透，網(wǎng)絡(luò)迅速由3G向4G過(guò)渡，第一次被移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)洗禮的中文社交領(lǐng)域滿是撕裂和迷茫，網(wǎng)民們可能自己都不清楚自己到底想要什么。身處其中的社交媒體該怎么做？
微博的答案是，相信需求的力量。在這個(gè)過(guò)程中，微博由關(guān)注時(shí)政話題，向旅游、電影、音樂(lè)等垂直領(lǐng)域進(jìn)行深度拓展，吸納更多不同領(lǐng)域的名人，構(gòu)筑起龐大的廣域社交媒體生態(tài)。微博有了更多的“媒體性”，對(duì)應(yīng)著渴求優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的網(wǎng)民。但又依靠話題形成涇渭分明的板塊。微博對(duì)普通人的開(kāi)放和包容帶來(lái)了一個(gè)特殊的生態(tài)現(xiàn)象：在熱搜、廣場(chǎng)，流量是公域的，普通人可以自由發(fā)表看法，重在“表達(dá)”。在超話或者群聊，流量卻偏向私域，圍繞一個(gè)話題，重在“交流”。接收與參與之間，興趣和熱點(diǎn)成為交集。
這種內(nèi)容變革的把控能力一直延續(xù)到今天，剛剛過(guò)去的微博紅人節(jié)上，微博運(yùn)營(yíng)高級(jí)副總裁曹增輝披露，游戲已經(jīng)成為微博除“娛樂(lè)”之后最大的垂直領(lǐng)域，而當(dāng)年以書(shū)影音成為一代文青精神家園的豆瓣，今天最為普通人所知的還是書(shū)影音。在微博，你不但能像在小組與貼吧一樣討論EDG、博物雜志、考古、數(shù)碼評(píng)測(cè)，還能直接與領(lǐng)域頭部人群同處一線。這是一種延續(xù)，又是一種進(jìn)化。
那么，話題眾多的百度貼吧，曾經(jīng)名人輩出的天涯，同樣可以視為垂直話題撐起的它們，又為什么在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮掉隊(duì)了？
表層的原因是商業(yè)模式不完整，深層的原因卻是在產(chǎn)品構(gòu)建的思路。
微博的優(yōu)勢(shì)是可以全方位觸達(dá)一個(gè)興趣點(diǎn)上的最廣闊人群，包括潛在的用戶。從劍網(wǎng)三制作人郭煒煒的走紅，到今年摩爾莊園、哈利波特的刷屏，不同于百度的貼吧、豆瓣的小組，用戶普遍通過(guò)熱搜機(jī)制接收信息，并主動(dòng)向自己感興趣的話題靠攏。哈利波特的手游公測(cè)時(shí)，信息會(huì)從游戲擴(kuò)展到原著、電影的粉絲，再通過(guò)熱搜擴(kuò)展向潛在用戶。但對(duì)于貼吧這種半封閉生態(tài)而言，IP改編劇要傳導(dǎo)給原著粉的小圈子，被排斥才是常態(tài)。
熱搜給了所有人選擇接收或不接收的權(quán)利，又達(dá)成了用戶喜好與商業(yè)營(yíng)銷(xiāo)的平衡，其優(yōu)勢(shì)難以替代。知乎、貼吧等其他平臺(tái)的熱搜是主體內(nèi)容的補(bǔ)充，微博熱搜則是生態(tài)核心的一部分。這象征著廣告的潛力，而廣告是互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的最核心形式。
同時(shí)，話題和流量造就了博客時(shí)代韓寒式的大V，也進(jìn)一步擴(kuò)展了商業(yè)化的想象空間。社交資源是一種資產(chǎn)，讓擁有資產(chǎn)的大V們能借此享受紅利，才能支持其持續(xù)創(chuàng)作，才能形成真正的作者生態(tài)。這是貼吧、天涯衰落的重要原因，也是知乎、B站崛起的重要推力。
有趣的是，超話和群聊除了給垂直用戶留下小圈子，還對(duì)大V有著重要意義：既需要與自己的支持者保持更緊密的聯(lián)系，又不能讓粉絲深入生活怎么辦？這就是它們生效的時(shí)刻。
超話本身在基于某個(gè)話題和垂直領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，除了“供養(yǎng)”已有的大V，往往能制造出新的尾部甚至腰部名人。同時(shí)，垂直領(lǐng)域的虹吸效應(yīng)是強(qiáng)大的，今年前9個(gè)月，有超過(guò)1萬(wàn)+周邊平臺(tái)的頭部作者開(kāi)通了微博賬號(hào)。
創(chuàng)作者或許來(lái)自不同的平臺(tái)，專精不同的領(lǐng)域，但跨平臺(tái)時(shí)，越是想要破圈傳播，越需要一張公共的名片，而受眾或許依然更習(xí)慣問(wèn)一句：“XX的微博叫什么？”無(wú)論對(duì)成長(zhǎng)于哪個(gè)平臺(tái)、哪種類型的創(chuàng)作者來(lái)說(shuō)，微博正是一張不可缺失的名片。垂直領(lǐng)域的土壤和廣域流量的養(yǎng)分，既供養(yǎng)著2.1萬(wàn)的頭部百萬(wàn)粉作者，也培育著135.5萬(wàn)的萬(wàn)粉作者。在數(shù)據(jù)增長(zhǎng)背后，微博是創(chuàng)作者一筆長(zhǎng)價(jià)值的投資，雙方也實(shí)現(xiàn)了互相成就。
相較于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)早期的放養(yǎng)式經(jīng)營(yíng)，微博的主動(dòng)性顯然還要更強(qiáng)。無(wú)論是上線直播連麥，促進(jìn)大V跨界交流，還是改進(jìn)熱搜機(jī)制，提升優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和紅人的曝光，從圖文時(shí)代走來(lái)的微博始終帶著自己的創(chuàng)作者一起跟上社交需求的變更，也因此獲得了創(chuàng)作者和用戶的雙重支持。今天，微博百萬(wàn)粉絲大V每天的平均發(fā)博條數(shù)是8.3條，他們?cè)敢鈱?xiě)，而讀者也愿意看，這就是社交媒體最好的注腳。
當(dāng)外界認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型會(huì)拋棄一批玩家之時(shí)，微博沒(méi)有掉隊(duì)。視頻風(fēng)潮興起、圖文遇冷之時(shí)，微博轉(zhuǎn)型順利。如今互聯(lián)網(wǎng)的存量時(shí)代大局已定，微博的腳步穩(wěn)健有余，也在跟隨環(huán)境優(yōu)化自己的戰(zhàn)略布局。社交是人類永恒的需求，所以微博自當(dāng)不老，互聯(lián)網(wǎng)乃至中概股，中文互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)青。
越過(guò)“情緒殺”，重估中概股的價(jià)值
今天，對(duì)中概股的一系列疑問(wèn)，就像2001年科技股泡沫之后看網(wǎng)易，2004年看年輕的騰訊，2009年看PC時(shí)代走向衰老，2013年看移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的微博。改變總是伴隨著迷茫與陣痛，外界反應(yīng)過(guò)激也是常態(tài)。
按照被情緒支配的觀點(diǎn)，2004年天涯收到了IDG和谷歌的投資，2011年人人網(wǎng)在紐交所上市，2015年百度貼吧坐擁3億月活，這些產(chǎn)品應(yīng)該是社交領(lǐng)域的佼佼者。但結(jié)局應(yīng)了“流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕”這句話。今年，號(hào)稱年輕人聚集地的B站一次崩潰，最終還是要沖上微博熱搜，而“佛系”的豆瓣再度受人關(guān)注，是年內(nèi)被罰20次登上了證券日?qǐng)?bào)。
表面的繁榮人人都能看到，但繁榮背后的原因更為重要，否則因何而盛，就有可能因何而衰。微博長(zhǎng)青靠的是持續(xù)的產(chǎn)品優(yōu)化和生態(tài)建設(shè)，給中概股的啟示就是，中概股公司的市場(chǎng)價(jià)值判斷，應(yīng)該回歸公司的基本面。
中概互聯(lián)50指數(shù)當(dāng)前僅有3.43倍市銷(xiāo)率，接近3.3倍歷史極低值，中概互聯(lián)ETF凈值也較年初腰斬。但中概股的紅利并沒(méi)有一股腦消失，公司的成長(zhǎng)還在繼續(xù)，外界的認(rèn)知反而率先剎車(chē)。橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐之前在中概股動(dòng)蕩之初就發(fā)文稱，“中國(guó)的政策有著不變的底層確定性，如果你認(rèn)為市場(chǎng)充滿不確定性，是因?yàn)槟氵€不夠了解中國(guó)。”顯然，外界并沒(méi)有脫離情緒的糾纏。
但這種局面不會(huì)太久。今年9月底，頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)貝萊德就提交了 iShares MSCI 中國(guó)科技 ETF 的發(fā)行說(shuō)明書(shū)，打算下注中國(guó)科技行業(yè)的發(fā)展。申萬(wàn)宏源海外策略分析師董易認(rèn)為，現(xiàn)階段如果資金久期長(zhǎng)，可以逢低布局優(yōu)質(zhì)中概股，“相對(duì)而言，那些已經(jīng)在香港二次上市的中概股面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小。”
今天是微博正式登陸港交所的日子，時(shí)值年末，今年的中概股回歸之旅也即將劃上句號(hào)。而當(dāng)微博們離自己朝夕相伴的用戶更近一步，距離中概股價(jià)值判斷的理性回歸，也就不遠(yuǎn)了。
結(jié)語(yǔ)
今年，以游戲社交聞名的社區(qū)Discord拒絕了微軟120億美元的收購(gòu)要約，繼續(xù)融資做大做強(qiáng)。有意思的是，Discord對(duì)外表示，今年將向Twitter靠攏，超越游戲領(lǐng)域，成為所有互聯(lián)網(wǎng)用戶的社交平臺(tái)。
顯然，Twitter的廣域社交模式在其他玩家眼里具有更大的價(jià)值。微博相比Twitter，在中文社交領(lǐng)域的地位還要更高。也許這樣的形式不一定是社交的盡頭，但至少在當(dāng)前中文互聯(lián)網(wǎng)的語(yǔ)境下，微博的價(jià)值是被低估了。相應(yīng)的，與微博同氣連枝、潛力巨大的中概股們，難道不值得一次重估嗎？
文|美股研究社（ID:meigushe）
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