文|智能相對(duì)論
作者|Alex Chiang
國內(nèi)“蔚小理”三大新勢力造車企業(yè)中，理想汽車“打頭陣”，率先公布了2021年的全年財(cái)報(bào)。
上周五美股開盤前，理想汽車公布了截至2021年12月31日止未經(jīng)審計(jì)的第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績。財(cái)報(bào)發(fā)布后，理想汽車股價(jià)開盤上漲2.7%，上周五美股收盤，理想汽車收盤股價(jià)上漲1.94%。
從上漲的股價(jià)或許可以窺見資本市場對(duì)于理想2021年財(cái)報(bào)的基本態(tài)度，理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李想對(duì)這份財(cái)報(bào)也頗為滿意：“我們?cè)诖蠓黾友邪l(fā)投入和加速銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的前提下，第四季度仍然實(shí)現(xiàn)了盈利，經(jīng)營現(xiàn)金流量達(dá)到人民幣38億元，充分反映理想汽車擁有出色的經(jīng)營效率。”
而面對(duì)上漲的股價(jià)和CEO的褒言，又該如何具體看待理想汽車這份最新的成績單？
01.季度營收首破百億大關(guān)
理想汽車交出的2021年成績單的耀眼之處，首先體現(xiàn)在其全年?duì)I收層面。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，理想汽車2021年實(shí)現(xiàn)營收270.1億元（單位：人民幣，下同），相較于2020年全年的94.6億元，同比漲幅達(dá)185.6%。聚焦到車企銷量普遍看漲的四季度，財(cái)報(bào)顯示2021年四季度理想汽車的營收額為106.2億元，同比增長幅度為156.1%，這也是理想汽車首個(gè)破百億的季度營收。
在去年11月底公布的三季度財(cái)報(bào)中，理想汽車高管預(yù)測，2021年四季度的收入總額預(yù)計(jì)為88.2億元至94.1億元，較2020年第四季度增長112.7%至126.9%。2月25日美股開盤理想汽車漲2.7%，可見四季度的實(shí)際營收遠(yuǎn)高于當(dāng)初的預(yù)測值，是推動(dòng)理想汽車盤前股價(jià)看漲的主要原因。
由表及里，推動(dòng)理想汽車營收高漲背后的原因是什么？《智能相對(duì)論》通過分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)認(rèn)為，整車交付量的大幅提升是最為主要的原因。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年理想ONE的交付量達(dá)到9.05萬輛，較2020年的3.26萬輛同比增長177.4%。2021年整車銷量的大幅抬升較大程度上是由四季度的銷量帶動(dòng)的，四季度理想汽車的交付量為3.52萬輛，占全年交付量的比重為38.9%。
交付量的同比大幅增長帶動(dòng)了全年?duì)I收的高漲。但從交付量的角度來看，與蔚來、小鵬相比，理想的全年交付量并不占優(yōu)，且與前二者在全年交付量上也并未拉開較大的差距。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，小鵬汽車2021全年的交付量為9.82萬輛，蔚來汽車2021全年的交付量為9.14萬輛，理想汽車與前二者的差距僅為數(shù)千輛。需要注意的是，理想目前僅有理想ONE一款車型，而當(dāng)前小鵬有高端轎車P7，新車型P5，有主攻中低端市場的SUV車型小鵬G3共三款車型，蔚來當(dāng)前也有ES8、ES6和EC6三款車型。
依靠理想ONE一款車型，全年取得破9萬輛的交付成績，可以說理想2021交出的成績單還是相當(dāng)不錯(cuò)的。而理想在去年尤其是四季度良好的交付成績也延續(xù)至2022年，今年1月份，理想汽車交付1.23萬輛理想ONE，同比2021年1月增長幅度達(dá)128.1%，1月份同比漲幅領(lǐng)先蔚來、小鵬。
遙想當(dāng)初，當(dāng)理想汽車推出增程式動(dòng)力車型時(shí)，資本市場普遍持看空態(tài)度，認(rèn)為未來的新能源汽車市場中純電模式將是絕對(duì)的主流。而只有美團(tuán)創(chuàng)始人王興堅(jiān)定地看好這條路線，2020年7月理想汽車5.5億美元的D輪融資中，其中美團(tuán)領(lǐng)投5億美元。從2021年理想汽車的交付量和營收來看，王興或許并沒有看走眼。
02.毛利率提升的“背后推手”是什么？
在“蔚小理”三家造車新勢力中，理想的財(cái)務(wù)狀況或許稱得上是最好的。
據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年理想汽車的毛利率為21.3%，2020年同期這一數(shù)據(jù)為16.4%，上漲4.9%。財(cái)報(bào)中提及，整體毛利率的提升要得益于車輛毛利率的抬升，理想汽車2021年的車輛毛利率為20.6%，而2020年這一數(shù)據(jù)則為16.4%。
與同行對(duì)比來看，這一毛利率表現(xiàn)還是較為不錯(cuò)的。2021年三季度，蔚來汽車綜合毛利率為20.3%，整車毛利率為18%。而小鵬汽車的表現(xiàn)則稍遜一籌，2021年三季度的整體毛利率僅為14%。
對(duì)于任何一家造車新勢力來說，提升毛利率絕非易事，尤其是在新能源汽車賽道競爭加劇不斷抬高成本的大背景下。對(duì)于理想汽車毛利率經(jīng)歷較大幅度的提升，其首席財(cái)務(wù)官李鐵先生是這樣解釋的，“得益于生產(chǎn)及供應(yīng)鏈管理的出色運(yùn)營效率”。
我們?cè)撊绾螌?duì)這句話做出具體解讀？
《智能相對(duì)論》認(rèn)為或許可以從下兩個(gè)方面來加以解釋。第一，交付量的提升所帶來的規(guī)模效應(yīng)降低了生產(chǎn)成本，從時(shí)間縱向?qū)Ρ葋砜矗?020年二季度理想ONE的單車銷售成本為25.53萬元，同年三季度的這一數(shù)據(jù)為23.26萬元，而到了2021年四季度單車銷售成本已經(jīng)降至22.9萬元。交付量的增長和成本的降低，推高了理想汽車的毛利率。
此外，從技術(shù)視角來看，理想ONE作為一輛增程式混合動(dòng)力車型，與純電模式相比，技術(shù)相對(duì)更加成熟，因而也在一定程度上削減了其造車成本。
第二，去年5月發(fā)布2021款理想ONE售價(jià)的提升。5月25日，上市已逾兩年的理想ONE也迎來了改款，單車起售價(jià)調(diào)整為33.8萬元，而2020款理想ONE的起售價(jià)為32.80萬元。去年三、四財(cái)季，理想汽車的交付量共計(jì)6.02萬輛，雖無法知曉2021款理想ONE的銷售量，但其售價(jià)的提高也在一定程度上推高了毛利率水平。
理想汽車良好的運(yùn)營狀況不僅僅體現(xiàn)在毛利率提升上，更為重要的一點(diǎn)是毛利率的提升是在營業(yè)費(fèi)用大增的背景之下。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年的營業(yè)費(fèi)用為67.8億元，較2020年的22.2億元增加205.5%。其中研發(fā)費(fèi)用為32.9億元，較2020年的11億元同比增幅達(dá)到198.8%。
理想在研發(fā)費(fèi)用上的投入也確實(shí)看到了成效。2021款理想ONE在2021年6月份交付了基礎(chǔ)ADAS和基礎(chǔ)AEB功能，在12月份交付了NOA導(dǎo)航輔助駕駛和完整AEB功能（主動(dòng)安全），成為了全球第三家具備完整的NOA和AEB全棧自研能力的品牌，之前的是特斯拉和小鵬。
此外。在前不久第三方AEB（汽車主動(dòng)安全）測試中，理想ONE超過寶馬5系、沃爾沃XC60等車，獲得了年度冠軍，而理想ONE也是測試車型中唯一有能力準(zhǔn)確識(shí)別橫向車輛和兩輪車的車型。
實(shí)際上，理想汽車營業(yè)費(fèi)用尤其是研發(fā)費(fèi)用的增長是有跡可循的，理想在為新車型做準(zhǔn)備。在2021第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，理想汽車高管曾表示，“我們將在明年（2022年）第二季度向市場推出X01，并在第三季度開始交付。”
同時(shí)，理想還在增建工廠擴(kuò)充產(chǎn)能。今年1月，重慶市公共資源交易監(jiān)督網(wǎng)顯示，重慶車之渝汽車工業(yè)有限公司以約4.31億元的價(jià)格拿下兩江新區(qū)水土組團(tuán)A分區(qū)A16-8地塊，該地塊的使用條件產(chǎn)業(yè)類別為交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，成交時(shí)間為2022年1月27日。據(jù)公開資料顯示，重慶車之渝汽車工業(yè)有限公司由重慶理想汽車有限公司100%控股。有分析稱，這或意味著理想汽車將在重慶建設(shè)生產(chǎn)基地。
從戰(zhàn)略發(fā)展角度來看，增建工廠擴(kuò)充產(chǎn)能是包括理想在內(nèi)的造車新勢力企業(yè)發(fā)展鏈條中的重要一環(huán)，但這也不可避免地帶來成本的上升。管理層對(duì)于2022年的銷量目標(biāo)是20萬輛，但理想X01的量產(chǎn)交付，產(chǎn)能爬坡都需要一定時(shí)間，不得不說實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的難度還是不小的。
03.理想在找下一個(gè)“突破口”
在這份財(cái)報(bào)發(fā)布前后，理想汽車還進(jìn)行了一項(xiàng)“大動(dòng)作”。
2月24日，欣旺達(dá)電子股份有限公司（以下簡稱“欣旺達(dá)”）發(fā)布公告稱，包括江蘇車和家汽車有限公司（理想汽車）在內(nèi)的19家企業(yè)，合計(jì)24.3億元向欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司（以下簡稱“欣旺達(dá)”）增資，認(rèn)購欣旺達(dá)汽車電池12.37億元的新增注冊(cè)資本。其中，理想汽車投資額度為4億元，獲得欣旺達(dá)電池公司3.21%的股份。
在增資的19家企業(yè)中，除了理想，蔚來的身影也出現(xiàn)在投資者。蘇州蔚瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙公司此次向欣旺達(dá)出資2.5億元取得其2.01%股權(quán)，而蔚瑞創(chuàng)投隸屬蔚來系。理想、蔚來爭相向欣旺達(dá)投資的目的是什么？
最為合理的解釋是增強(qiáng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的把控能力。2021年我國新能源汽車銷售完成352.1萬輛，較之2020年同比增長160%，巨大的增幅也使得新能源汽車生產(chǎn)端承壓，尤其體現(xiàn)在動(dòng)力電池上。
動(dòng)力電池核心原料電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)漲至46.75萬元/噸，而一年前的價(jià)格僅為5萬元/噸，翻了9倍不止。而且從采礦到冶煉，再到加工為電池的生產(chǎn)周期需要時(shí)間，因此“電池荒”可能短時(shí)間內(nèi)無法緩解。
而去年因?yàn)閯?dòng)力電池供不應(yīng)求，包含理想汽車在內(nèi)車企均面臨不同程度的產(chǎn)能不足。在新能源車的構(gòu)造中，電池占到總成本的約40%。因而于造車新勢力而言，投資電池公司能增加其話語權(quán)，在動(dòng)力電池供應(yīng)鏈緊張的情況之下，獲得優(yōu)先為其提供電池的機(jī)會(huì)。
而這一筆投資對(duì)于理想而言，或?qū)⒏鼮橹匾?。今年將要推出的旗艦SUV車型理想X01仍為增程式系統(tǒng)，但在2021年的招股書中，理想明確提出了要打造高壓純電平臺(tái)及高壓純電車型，預(yù)計(jì)將于2023年上市。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測稱理想X01的售價(jià)或?yàn)?5-50萬元，在純電動(dòng)車成本正在下探的當(dāng)下，這一售價(jià)或?qū)槔硐霂砀叩拿省?/p>
此前，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠在一次采訪中說到，“理想汽車未來并不是僅在純電動(dòng)市場競爭,而是在整個(gè)乘用車市場。無論是增程,還是純電,更多地替代燃油車是理想的出發(fā)點(diǎn)”。
當(dāng)初理想選擇增程式路徑，或許大概率是在賭燃油車向純電動(dòng)車的轉(zhuǎn)型期夠長，但眼下純電動(dòng)汽車市場環(huán)境的快速轉(zhuǎn)變，讓理想不得不提前布局應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。但這并非意味著增程式動(dòng)力在未來沒有發(fā)展空間，在我國“雙碳”目標(biāo)和汽車油耗“雙積分”等多重要求下，燃油車想要實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，最重要且最有效的措施就是發(fā)展混合動(dòng)力。
推出純電動(dòng)車，并不意味著理想的“掉隊(duì)”，只是在基本盤穩(wěn)固的情況之下，尋找下一個(gè)增長點(diǎn)。
參考文章：
「1」《2021新勢力車企交付榜出爐，蔚來被反超，小鵬笑到最后》，車評(píng)社；
「2」《解讀理想汽車財(cái)報(bào)：單季度營收破百億，一臺(tái)車凈賺6.6萬》，優(yōu)視汽車；
「3」《理想汽車第三工廠或落戶重慶 造車新勢力提前備糧迎新一輪博弈》，每日經(jīng)濟(jì)新聞；
「4」《欣旺達(dá)獲24.3億元投資，理想、蔚來布局動(dòng)力電池領(lǐng)域》，GoLight出行；
「5」《理想2023年推純電動(dòng)汽車晚不晚？》，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)。
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