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遭遇新芯片供應(yīng)和設(shè)計(jì)難題,芯片巨頭英特爾雪上加霜?

 2022-08-11 15:12  來(lái)源: A5專欄   我來(lái)投稿 撤稿糾錯(cuò)

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作者 | Stone Fox Capital

摘要:

英特爾繼續(xù)在向客戶提供新芯片方面遇到問(wèn)題。盡管內(nèi)部否認(rèn),這家芯片巨頭似乎將進(jìn)一步推遲與流星湖的合作。

當(dāng)一家美國(guó)標(biāo)志性公司下跌時(shí),市場(chǎng)很想收購(gòu)這只股票,以期最終扭虧為盈。投資者犯了這個(gè)錯(cuò)誤英特爾(納斯達(dá)克:INTC公司)十年了。根據(jù)看跌芯片巨頭的跡象顯示,芯片設(shè)計(jì)問(wèn)題只會(huì)越來(lái)越多。

更令人不安的跡象

雖然市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是美國(guó)芯片法案(CHIPS Act)在美國(guó)的批準(zhǔn),并有跡象顯示英特爾可能在歐洲獲得更多的政府援助,但市場(chǎng)仍然沒(méi)有看到這家芯片巨頭面臨的主要問(wèn)題。在我看來(lái),英特爾從來(lái)沒(méi)有缺少投資現(xiàn)代制造工廠所需的資金,英特爾也缺乏按時(shí)大規(guī)模開(kāi)發(fā)和制造現(xiàn)代芯片的技術(shù)和設(shè)計(jì)流程。

最新消息臺(tái)積電(TSM公司)由于英特爾的芯片設(shè)計(jì)問(wèn)題進(jìn)一步惡化,產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。根據(jù)邦科技研究,臺(tái)積電減緩了生產(chǎn)擴(kuò)張由于英特爾推遲了曾經(jīng)預(yù)期的流星湖tGPU芯片組的生產(chǎn),從最初計(jì)劃的2小時(shí)推遲到2024年。由于英特爾的這一轉(zhuǎn)變,臺(tái)積電將在2023年減少資本支出增長(zhǎng),直到未來(lái)一段時(shí)間。

與往常一樣,臺(tái)積電高度依賴于向3nm的轉(zhuǎn)變蘋果(AAPL公司)生產(chǎn)M系列芯片以取代Mac電腦中的英特爾CPU。盡管芯片巨頭在生產(chǎn)芯片方面一次又一次地步履蹣跚,但一家專注于制造消費(fèi)類電子產(chǎn)品的公司卻一次又一次地超越了英特爾的設(shè)計(jì)。

有趣的是,英特爾否認(rèn)了來(lái)自邦科技,但投資者已經(jīng)習(xí)慣了這些傳言是真的。作為突出顯示通過(guò)科技博客,Meteor Lake是芯片巨頭的一個(gè)重要發(fā)展,它是新Intel 4體系結(jié)構(gòu)上的第一個(gè)客戶端處理器,并且可能使用極紫外光刻(EUV)制造。

來(lái)源:英特爾投資者日2022

畢竟,英特爾剛剛宣布了藍(lán)寶石Rapids芯片的更多執(zhí)行問(wèn)題,使公司更落后AMD公司(AMD公司)數(shù)據(jù)中心芯片。首席執(zhí)行官Pat Gelsinger 2022年第二季度收益電話會(huì)議:

……我們自己也有一些獨(dú)特的執(zhí)行問(wèn)題,我們?cè)赟apphire Rapids上保持了較高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),因此我們又采取了另一個(gè)步驟,即預(yù)測(cè),這將一些庫(kù)存和儲(chǔ)備問(wèn)題擺在我們面前,而不是高ASP新產(chǎn)品收入。

作為湯姆的五金器具詳細(xì)地說(shuō),自從最初的計(jì)劃是在2021年運(yùn)送服務(wù)器芯片以來(lái),Sapphire Rapids已經(jīng)有了一長(zhǎng)串的延遲。

來(lái)源:湯姆五金

到目前為止,投資者應(yīng)該習(xí)慣于推遲向客戶運(yùn)送新芯片。

又一次退步

英特爾放出2022年第2季度收益的炸彈在一周多一點(diǎn)之后,投資者可以看到分析師的預(yù)期在接下來(lái)的一段時(shí)間里是如何動(dòng)搖的。

分析師目前預(yù)計(jì)英特爾今年每股收益為2.59美元,明年將再次跌至2.07美元。雖然這些數(shù)字看起來(lái)還可以,但分析師估計(jì),隨著公司業(yè)績(jī)下滑,分析師仍會(huì)定期采取重大舉措。

來(lái)源:尋找阿爾法

在2021年初,分析師們最初預(yù)測(cè)英特爾在2024年每股收益將接近5美元,而分析師們的平均預(yù)期現(xiàn)在下降了50%以上,僅為2.30美元。

投資者現(xiàn)在面臨的一個(gè)大問(wèn)題是,這些數(shù)字是否可信。流星湖的另一個(gè)延遲肯定會(huì)粉碎這些降低的EPS目標(biāo)。

該股未來(lái)可能面臨更多痛苦的原因是,該股的遠(yuǎn)期收益已經(jīng)在15倍至17倍的范圍內(nèi)交易。盡管從技術(shù)上講,英特爾股價(jià)已經(jīng)跌到了35美元,但它的股價(jià)并沒(méi)有跌到多年來(lái)的低點(diǎn)。

該公司預(yù)測(cè),自由現(xiàn)金流為負(fù),如果再出現(xiàn)芯片延遲,將給企業(yè)帶來(lái)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)金流短期內(nèi)不會(huì)反彈的情況下,英特爾無(wú)法繼續(xù)支付巨額股息。

這家芯片巨頭現(xiàn)在每年派發(fā)60億美元的股息。派息很快變得不可持續(xù),削減股息肯定會(huì)導(dǎo)致該股再次下跌。

投資觀點(diǎn)

投資者的主要收獲是,英特爾似乎沒(méi)有解決任何導(dǎo)致過(guò)去幾年主要問(wèn)題的芯片設(shè)計(jì)問(wèn)題。即使在政府援助下,該公司也不再有任何安全邊際來(lái)維持股息,同時(shí)支付過(guò)多的資本支出來(lái)建立新工廠。英特爾股價(jià)可能在多年低點(diǎn)顯得便宜,但該股尚未觸底。

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