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價(jià)格戰(zhàn)退潮后中通快遞迎來強(qiáng)勢期,不改長期向好趨勢

 2023-03-20 14:57  來源: A5專欄   我來投稿 撤稿糾錯(cuò)

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當(dāng)快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)走向尾聲,市場回歸理性,包裹量占據(jù)優(yōu)勢的中通快遞迎來了自己的快速增長期。

2023年3月16日,中通快遞公布2022年第四季度及2022年全年業(yè)績。根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)匯總的數(shù)據(jù),華爾街17位分析師此前平均預(yù)期,中通快遞2022財(cái)年每股美國存托股票攤薄收益將達(dá)1.22美元。財(cái)報(bào)顯示,不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(不計(jì)入股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出等項(xiàng)目),中通快遞2022財(cái)年調(diào)整后每股美國存托股票攤薄收益為人民幣8.54元(約合1.23美元),超出分析師預(yù)期。

回望2022年,在多重黑天鵝事件沖擊下,中通快遞仍舊以超出市場預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)再一次證明了自己的行業(yè)地位,展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。2022年亦恰逢中通快遞成立20周年。而邁入2023年,開啟新20年征程的中通快遞又能否守住得來不易的“江湖地位”?

量價(jià)齊升,中通快遞獨(dú)占鰲頭

2022年財(cái)年,中通快遞實(shí)現(xiàn)營收353.77億元,較2021年同期304.058億元增長了16.3%。

這主要源于其快遞業(yè)務(wù)的增長。中通的主要營收結(jié)構(gòu)分為四大塊,快遞服務(wù)、貨運(yùn)代理服務(wù)、物料銷售以及其他??爝f服務(wù)作為中通快遞的核心業(yè)務(wù),2022年該業(yè)務(wù)營收為325.76億元,占總收入的92.1%,同比增長18.3%。

在此之前,中通快遞業(yè)務(wù)量在行業(yè)一直居于領(lǐng)先地位,但由于單票價(jià)格的不斷放低下限,使得整體營收、利潤在行業(yè)并不占據(jù)優(yōu)勢。與業(yè)務(wù)量的反差,也讓外界對(duì)中通目前市場份額的質(zhì)量提出質(zhì)疑,認(rèn)為是在激烈的價(jià)格戰(zhàn)下,通過價(jià)格的下放換取的業(yè)務(wù)增長。

但在最新財(cái)報(bào)中,2022年中通快遞毛利為90.39億元,同比增長37.2%;凈利潤為66.59億元,同比增長41.6%;調(diào)整后凈利潤為68.06億元,同比增長37.6%。不得不說,這是一份十分亮眼的數(shù)據(jù)。

在此之前,包括順豐控股(002352.SZ)、韻達(dá)股份(002120.SZ)、申通快遞(002468.SZ)、圓通速遞(600233.SH)等快遞企業(yè)均陸續(xù)發(fā)布2022年成績單預(yù)告。根據(jù)業(yè)績預(yù)告,2022年,順豐控股預(yù)計(jì)歸母凈利為60.5-62.5億元,同比增加42%-46%;韻達(dá)股份預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.08-15.03億元,同比變化為-11.44%至1.75%;申通快遞預(yù)計(jì)歸母凈利為2.6-3.3億元,同比增長128.59%-136.29%;圓通預(yù)計(jì)錄得歸母凈利39.2億元,同比增長86.34%。僅從利潤規(guī)模上看,中通快遞已獨(dú)占鰲頭。

告別價(jià)格戰(zhàn)的趨勢拉動(dòng)了企業(yè)盈利迅速回升,自2021年9月上調(diào)的1毛錢成為了中通快遞整體業(yè)務(wù)增利的關(guān)鍵。中通快遞首席財(cái)務(wù)官顏惠萍表示:“這有效地抵銷了燃油成本上漲及業(yè)務(wù)量增長放緩所致的單位成本2分錢的上漲,現(xiàn)有的轉(zhuǎn)運(yùn)平臺(tái)有能力支撐更大規(guī)模的業(yè)務(wù)體量。”

來源:中通快遞財(cái)報(bào)

而根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,在單價(jià)上漲之后中通快遞的賺錢能力確實(shí)呈現(xiàn)明顯放大。2022年前三季度的毛利率、凈利率分別達(dá)到了24.57%和17.76%,在三通一達(dá)中排名第一,且都超過了第二名一倍有余。

值得一提的是,就在財(cái)報(bào)發(fā)布的14天前,華爾街做空機(jī)構(gòu)灰熊(GrizzlyResearch)曾發(fā)布一份針對(duì)中通快遞的做空報(bào)告,其核心質(zhì)疑點(diǎn)也是圍繞中通快遞過于突出的利潤。隔天,中通快遞就此事作出回應(yīng),表示灰熊做空報(bào)告并無依據(jù),其包含許多錯(cuò)誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。

與灰熊“預(yù)測”劇情不同的是,中通股價(jià)并未受此影響產(chǎn)生波動(dòng),甚至還有微升。富途數(shù)據(jù)顯示,灰熊沽空事件后,中通快遞港股股價(jià)接連3個(gè)交易日(3月3-7日)持續(xù)拉升,3月至今累積漲幅已達(dá)17.34%。而美股方面,截至3月17日美股收盤,中通快遞收漲1.61%,報(bào)28.450美元,總市值229.88億美元。

與此同時(shí),2022年中通客戶滿意度也達(dá)到了歷史新高。根據(jù)國家郵政局發(fā)布的2022年第三季度快遞服務(wù)滿意度調(diào)查顯示,中通進(jìn)入了80分大關(guān),取得近年來最好的表現(xiàn)。

服務(wù)質(zhì)量的提升,也使得單價(jià)的上漲并未對(duì)中通快遞的業(yè)務(wù)量造成沖擊,反而實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。整個(gè)2022年,中通快遞業(yè)務(wù)量激增21億件,全年包裹量總計(jì)達(dá)到244億件,同比增長9.4%,市場占有率也由此擴(kuò)大至22.1%,穩(wěn)住市場份額第一的位置。目前來說,快遞行業(yè)的普遍共識(shí)依然是“以量為先”,業(yè)務(wù)量是降本增效的基礎(chǔ)。

總體而言,中通2022年的佳績,更直接來源于2021年價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束后整個(gè)行業(yè)環(huán)境的改變。服務(wù)質(zhì)量、基建、數(shù)字化成為行業(yè)新的關(guān)鍵詞,后兩者代表著成本控制。中通的運(yùn)營效率與規(guī)模效應(yīng)得此更為凸顯,形成優(yōu)勢,量變最終將躍升至質(zhì)變。

中通快遞集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官賴梅松表示:中通的目標(biāo)是成為世界一流的綜合物流服務(wù)商。加之行業(yè)競爭轉(zhuǎn)變,服務(wù)成為競爭力關(guān)鍵,在很長一段時(shí)間快遞行業(yè)將進(jìn)入持續(xù)投入期,服務(wù)質(zhì)量、基建、數(shù)字化這些已被證明的關(guān)鍵詞,在未來中通的發(fā)展規(guī)劃中將被反復(fù)提及。

快遞行業(yè)進(jìn)入下半場,中通何以守天下

自“新十條”發(fā)布后全行業(yè)去年12月快遞收入同比增速觸底回升,數(shù)據(jù)顯示,去年12月快遞業(yè)務(wù)收入996.9億元,同比增長8.6%,環(huán)比增長1.9%。2022年全年快遞業(yè)務(wù)收入10566.7億元,同比增長2.3%。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,消費(fèi)回暖,市場也開始重視快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)。

對(duì)此,在財(cái)報(bào)中,中通根據(jù)當(dāng)前的市場狀況和運(yùn)營情況做了一個(gè)樂觀估計(jì):

到2023年的全年包裹量將在287.8-297.5億件,將會(huì)同比增長18%-22%?;谡w行業(yè)的表現(xiàn),中通有信心在2023全年實(shí)現(xiàn)市場份額至少增長1.5個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)。

也就意味著,屆時(shí)中通快遞市占率或?qū)⑦_(dá)到23.6%,相當(dāng)于全國每四五個(gè)快遞中,至少就有1個(gè)中通件。

中通做出的這種判斷,基于兩個(gè)當(dāng)下事實(shí)。

首先是大環(huán)境,物流暢通和消費(fèi)增長成趨勢,市場也具備這樣一個(gè)相對(duì)有發(fā)展的空間。而隨著防控的放開,快遞業(yè)務(wù)的潛力還能得到進(jìn)一步釋放。

例如,截至3月8日,2023年我國快遞業(yè)務(wù)量已達(dá)到200.9億件,已經(jīng)比2019年達(dá)到200億件提前了72天。

而類似的觀點(diǎn)在國信證券也有提出,認(rèn)為疫情后時(shí)代的2023年,宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率將得到提升,疊加2022年快遞需求低基數(shù),預(yù)計(jì)快遞需求增長大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。

另一點(diǎn)則在于搶市場的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),中通快遞目前基建與現(xiàn)金兩手準(zhǔn)備都相當(dāng)充分。

中通本身一直致力于鄉(xiāng)鎮(zhèn)一層的市場滲透,截至2022年底,中通快遞鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過94%,年發(fā)貨量超過千萬件的金牌農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先,增加到12個(gè)。

2021年反復(fù)提及的數(shù)字化工具,到了2022年也開始在運(yùn)輸和分揀場景下得到了廣泛應(yīng)用,使中通能及時(shí)了解可能存在效率低下的地方,并制定相應(yīng)的解決方案。

截至2022年12月31日,中通擁有網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量31000余個(gè),分揀中心98個(gè),直接網(wǎng)絡(luò)合作伙伴約5900名,干線運(yùn)輸路線3750余條,干線車輛數(shù)量超11000輛,其中約有9700輛為車長15至17米的高運(yùn)力車型。即使后續(xù)有更多激增的業(yè)務(wù),就目前的中通快遞加盟網(wǎng)絡(luò)而言,也難以構(gòu)成挑戰(zhàn)。

其次,在嚴(yán)峻的市場環(huán)境下,中通快遞的現(xiàn)金流保持有難得的寬裕。據(jù)最新的財(cái)報(bào)顯示,2022年該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為114.79億元,而2021年同期為72.2億元,同比增長58.99%。

中通現(xiàn)有的條件,為價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束后的投入期提供了優(yōu)渥的條件,因此多家機(jī)構(gòu)都給予了看好的評(píng)價(jià)。粗略統(tǒng)計(jì),國金證券維持了中通快遞的“買入”評(píng)級(jí),并認(rèn)為其市占率有望持續(xù)提升;大摩將中通快遞2022年、2023年、2024年的non-GAAP凈利潤預(yù)測分別上調(diào)0.5%、2.0%、3.8%,以反映公司增長前景強(qiáng)于預(yù)期;中信證券同樣維持了“買入”評(píng)級(jí),并評(píng)價(jià)中通2022年年報(bào),行業(yè)龍頭的分化將進(jìn)一步擴(kuò)大其優(yōu)勢,流動(dòng)性改善或釋放溢價(jià)。

結(jié)語

隨著快遞行業(yè)進(jìn)入下半場,有市場觀點(diǎn)認(rèn)為,2023年或?yàn)榭爝f行業(yè)格局分化之年。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升,盈利穩(wěn)健增長。

對(duì)于中通來說,強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局已逐漸形成,同時(shí)也面臨不少挑戰(zhàn)。如基建與數(shù)字化投入方面,各家都在發(fā)展,以中通目前派件網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量而言,單純的數(shù)字增加意義已經(jīng)不大,如何利用好現(xiàn)有的資源拉開差距將會(huì)是決定后五年中通發(fā)展的關(guān)鍵選擇。

另外,基于加盟制的緣由,中通規(guī)避了成本帶來的困擾,但市場份額越大,服務(wù)質(zhì)量也需隨之提高,以保持同一水準(zhǔn)。面對(duì)未來愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭,中通快遞仍需進(jìn)一步建立服務(wù)優(yōu)勢來鞏固自身競爭力,以應(yīng)對(duì)外界沖擊。

作者:丟醬

文章來源:美股研究社(公眾號(hào):meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界,專注報(bào)道美國科技股和中概股,對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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