港交所近年來持續(xù)對新經(jīng)濟公司和科技創(chuàng)新類公司釋放善意,接連優(yōu)化上市條款,擺出“筑巢引鳳”姿態(tài)。這也讓外界對新興領域的興趣大大增加。
8月18日,出行科技與服務公司如祺出行正式遞表港交所,其業(yè)務模式為Robotaxi和有人駕駛網(wǎng)約車兩條腿走路,背后還有技術服務的輸出,這無疑讓港股又迎來一位差異化選手。
因為,此前自動駕駛賽道上市公司成分復雜,有芯片和激光雷達玩家,如美股上市的禾賽科技,正在沖刺港股的黑芝麻智能;有基于自家芯片做系統(tǒng)方案輸出的玩家,如Mobileye。但出行服務+自動駕駛商業(yè)化還是頭一遭,尤其是剛剛對科技公司上市通道擴容的港股而言,如祺出行招股書體現(xiàn)了行業(yè)關注的重點進展——自動駕駛商業(yè)化。
實際上,自動駕駛領域技術如何與場景結合形成商業(yè)模式的良好閉環(huán),仍然是擋住大部分玩家擴大規(guī)模的一道門檻。如祺出行主打的Robotaxi曾集合了外界對自動駕駛大規(guī)模商業(yè)化的所有想象,但除了Waymo等元老有較多運營經(jīng)驗外,“網(wǎng)約車+自動駕駛”如何跑通,業(yè)界各有說法。
這一次,純粹的自動駕駛商業(yè)化上市公司即將誕生,如祺出行有自己的商業(yè)模式,Robotaxi“打開天窗說亮話”的時代來了。
業(yè)務觀察:Robotaxi仍是自動駕駛商業(yè)化的優(yōu)良載體
從行業(yè)來看,Robotaxi一直是自動駕駛商業(yè)化進度最快的領域。就連特斯拉也曾在今年3月的投資者日上表態(tài)稱,Robotaxi會是下一代汽車產(chǎn)品平臺。原因在于,Robotaxi規(guī)模效應的內核,和自動駕駛商業(yè)化需要的市場支撐,契合度最高。
比如根據(jù)如祺出行的運營模式,截至今年6月30日,如祺出行在全國擁有2160萬注冊用戶數(shù)。而從頻率來看,如祺出行在今年上半年日單量峰值超過36萬單,且過去三年的乘車頻率顯著增加,2020年至2022年的平均乘車頻率與前一年相比分別增加42.5%、37.8%和15.1%。
已成規(guī)模的市場格局,可以有效承接Robotaxi的落地需求。如祺出行有能力為Robotaxi發(fā)展成高頻服務提供條件。
所以我們看到,如祺出行實際上在近兩年快速打開了Robotaxi的運營通道:2021年開始Robotaxi開發(fā)和商業(yè)化,2022年成為全球首個發(fā)布有人駕駛網(wǎng)約車和Robotaxi混合運營的平臺,2023年4月成為國內首個以自主研發(fā)的Robotaxi車隊進行示范運營的出行服務平臺。
一句話概括,網(wǎng)約車的規(guī)模價值,讓它和自動駕駛技術在量產(chǎn)落地層面協(xié)同度較高,尤其是建立在統(tǒng)一平臺上,商業(yè)化落地會更快。
弗若斯特沙利文指出,2018年至2022年,中國自動駕駛技術服務的市場規(guī)模由人民幣32.8億元增長至人民幣123.6億元,年復合增長率為39.3%。下一步,技術的迭代會讓自動駕駛技術細分出更多有商業(yè)化價值的成果,僅如祺出行的Robotaxi運營科技平臺就已形成算法、數(shù)據(jù)、智慧交通層面的通用性價值,對主機廠或是綜合解決方案供應商來說,其意義仍有挖掘空間。
這也給了市場另一種啟發(fā):網(wǎng)約車是如祺出行運營的一個形式,根本目的是要推動Robotaxi模式,就要有形式去堅持輸出背后技術方案和服務價值。因此,如祺出行本質是以自動駕駛商業(yè)化為目標的科技公司,只是它一開始就找到了合適的落腳點。
時機成熟 港交所與新玩家雙向奔赴的時代開啟
如祺出行的上市并非孤立事件,自動駕駛公司今年擁有獨特的活動背景。
一是產(chǎn)業(yè)層面,今年以來,工信部持續(xù)支持自動駕駛進一步商業(yè)化,一個產(chǎn)業(yè)大時代將要加速;二是資本市場層面,以年初上市規(guī)則更新為契機,港交所持開放態(tài)度擁抱如祺出行這類新科技公司,試圖和資本市場的宏觀政策形成共振,提升市場活力。
我們首先應結合兩方面條件,對即將受到市場歡迎的公司做出定義:成為市場新焦點、帶動情緒和信心,需要哪些條件?
以自動駕駛行業(yè)來看,可持續(xù)商業(yè)化最為重要。哪些選手能拿到自動駕駛商業(yè)化的門票,進入成熟公司的競爭階段,其實已經(jīng)逐漸有了定論。
一方面自然是業(yè)績,科技公司難免高研發(fā)投入帶來的虧損,但只要業(yè)務有正循環(huán)基礎,技術有落地場景的能力,就不怕增長后勁不足。
2020年至2022年,如祺出行的營收分別為4.04億元、10.14億元和13.68億元,復合年增長率為84.0%。今年上半年其營收9.13億元,出行服務的交易額同比增加51.2%至12.50億元。入局早成長快,技術投入和商業(yè)產(chǎn)出的增長趨勢一致,而三年毛利率從2020年的-22.8%,逐步提升至2022年的-12.8%,今年上半年已歸于個位數(shù)百分比,為-7.7%。這說明如祺出行的商業(yè)化質量逐漸提升,自動駕駛商業(yè)化走進了正循環(huán)。
另一方面是生態(tài),產(chǎn)業(yè)終局很少有單打獨斗的場景。招股書顯示,如祺出行擁有廣汽、廣汽工業(yè)、Tencent Mobility、小馬智行、SPARX Group、DMR、廣州產(chǎn)業(yè)投資集團、合肥國軒等背景各異的投資者。
從中我們至少看到,背靠廣汽頂尖主機廠的量產(chǎn)優(yōu)勢,背靠騰訊開放平臺的運營優(yōu)勢,和小馬智行等合作伙伴建立的技術優(yōu)勢,以及基于出行服務平臺建立的、從前裝量產(chǎn)到Robotaxi商業(yè)化的產(chǎn)業(yè)鏈。這會大幅提升如祺出行作為技術和服務輸出端的競爭力。
截至2023年6月30日,如祺出行的Robotaxi服務已運營約18,490小時,覆蓋538個站點,完成約457000公里安全試運營里程。這個成績在行業(yè)已具有明顯的參考價值和領先意義。
在市場做出一輪自然篩選的基礎上,港交所正在為這些玩家創(chuàng)造歷史性機遇,助力其儲備發(fā)展資源。同時,這也是港交所改變自身資本市場屬性的時機。
港交所面臨的美國加息等外部壓力已進入尾聲,相比之下,其上市開放舉措、雙柜臺模式等制度改革的促進作用已有生效苗頭。6月以來,港股新掛牌上市的10家公司均守住了發(fā)行價。
從長遠來看,港股核心有兩大要素:基本面和資本偏好。前者即行業(yè)價值和成長性,后者是資金的來源和投資渠道的暢通。
針對前者,港交所對人工智能、自動駕駛等新興概念賦予更多關注和更優(yōu)條件的時刻,急需一些概念獨特、商業(yè)模式價值明確、前景可觀的公司進一步破冰,從而提升港股成分股的含金量,并和科技經(jīng)濟的發(fā)展大勢共振。
針對后者,港交所于今年6月正式上線“港幣-人民幣雙柜臺模式”,為發(fā)行人和投資者提供港幣和人民幣計價股票的選擇。首批名額雖有限制,但業(yè)內普遍認為后續(xù)將極大拓寬內地資金與港股的連接通道。
8月18日,證監(jiān)會在答記者問時明確表示,支持香港市場發(fā)展,統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度,將在港股通中增設人民幣股票交易柜臺。因此,港交所未來的資金面修復已埋下伏筆,關鍵在于能否迎來好標的,調動市場情緒。
基于這樣的背景,在港交所敞開大門之際,如祺出行事實上與港交所實現(xiàn)了雙向奔赴??紤]到如祺出行商業(yè)模式已較為完善,后續(xù)的增長潛質明朗,它很有可能成為港股自動駕駛的一盞探路燈。其招股書還指出,此次全球發(fā)售收取款項約40%預期將用于為自動駕駛及Robotaxi技術的研發(fā)活動,正是港股提升含“科”量的又一砝碼。
對于投資者、自動駕駛行業(yè)而言,作為自動駕駛商業(yè)化的排頭兵,如祺出行的舉動,即將打開資本市場觀察自動駕駛商業(yè)化價值的一扇天然窗口。在這場開往新時代的競賽中,盯準如祺出行,就不會漏掉自動駕駛商業(yè)化的未來機遇。
來源:港股研究社
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