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老虎證券巫天華:企業(yè)從這三點選擇適合自己IPO的資本市場

 2018-12-12 14:48  來源:互聯(lián)網(wǎng)  我來投稿 撤稿糾錯

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圖: 老虎證券創(chuàng)始人巫天華

12月7~8日,“聚勢謀遠 創(chuàng)變未來——2018年度CEO峰會暨獵云網(wǎng)創(chuàng)投頒獎盛典”在北京望京凱悅酒店隆重舉行,近百位知名資本大咖,獨角獸創(chuàng)始人、創(chuàng)業(yè)風(fēng)云人物及近千位投資人與創(chuàng)業(yè)者共聚盛會。

峰會上,在以《新形勢下IPO策略》為主題的高峰論壇中,對于一家企業(yè)是適合在美國上市還是適合在中國這個問題,知名美港股券商老虎證券創(chuàng)始人巫天華表示,這從大多數(shù)公司長期來看并沒有一個特別本質(zhì)的區(qū)別;從微觀層面看主要有三點:

第一,由于行業(yè)的限制,有些企業(yè)并沒有太多選擇的權(quán)利,比如互金領(lǐng)域的一些P2P、現(xiàn)金貸公司;從行業(yè)維度看,有些公司希望在全球擁有自己的品牌影響力,希望獲得用戶信任感,希望有一個全球背書;因此他們選擇在海外上市。

第二,從企業(yè)資本機構(gòu)看,如果企業(yè)一開始融資都是人民幣基金,當(dāng)選擇在美國上市時,就得拆除原來的VIE架構(gòu);原來的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)上市地點的選擇有很大的影響;還有,如果公司財務(wù)報表虧損,基本上只有在海外上市的機會。企業(yè)當(dāng)前的格局,是早做規(guī)劃的。

第三,科創(chuàng)板前中國是審批制,審批上市漫長且不確定;而美國是注冊制,企業(yè)從啟動美國IPO到上市可能半年出頭的時間就能完成;同時美國資本市場在游戲規(guī)則上跟國內(nèi)有很大的區(qū)別。

整體來講,在巫天華看來,每家公司可以根據(jù)自己行業(yè)、資本結(jié)構(gòu)、時間需求以及自己感覺跟美國資本市場的遠近來做出選擇。

另外,對于目前出現(xiàn)一二級市場估值倒掛這個現(xiàn)象,巫天華表示,的確會有資本中概偏熊的市場,這是一個非常正常的事情,但這并不是說,過去12個月在美港股上市的公司治理不行,所以產(chǎn)生倒掛;未來當(dāng)進入資本牛市時,企業(yè)可能也會出現(xiàn)破發(fā)但開盤后上漲的情況。

在巫天華看來,企業(yè)有勇氣在這個時間窗口上市,去從不太透明的一級市場走向二級市場,依然是對當(dāng)前市場的鼓勵。

本次獵云網(wǎng)CEO年度峰會由獵云網(wǎng)主辦,銳視角、獵云資本、AI星球、企業(yè)管家、獵云財經(jīng)、創(chuàng)頭條協(xié)辦。各行業(yè)創(chuàng)業(yè)者、投資人圍繞“致敬改革開放40周年和時代堅韌的創(chuàng)業(yè)者”;“時至今日面臨前所未有的變革時代,創(chuàng)投市場的機遇與挑戰(zhàn)”;“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的版圖和格局如何變革,商業(yè)世界里如何持續(xù)創(chuàng)新?”、“展望未來十年中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投走向”四大板塊分享科技和產(chǎn)業(yè)前沿觀點,探討創(chuàng)新潮流趨勢、把握未來新方向。

以下為演講分享實錄,獵云網(wǎng)整理刪改:

林祖賓(主持人):今天在臺上的五位嘉賓有成功上市企業(yè)的代表,也有資深的投資人及券商的代表。接下來我想先邀請我們的嘉賓給大家做個簡短的自我介紹。

巫天華:大家好。我是老虎證券巫天華。老虎證券致力于幫助全球華人一站式的投資美股、港股、A股,我們把科技領(lǐng)到這樣傳統(tǒng)的證券領(lǐng)域,希望科技讓投資變得更為簡單,讓大家能夠享受到全球優(yōu)秀企業(yè)成長的紅利。謝謝。

林祖賓(主持人):謝謝。我想邀請巫總分享一下中美上市的差異?以及什么樣的企業(yè)適合在美國上市,什么樣的企業(yè)適合在國內(nèi)上市?

巫天華:謝謝主持人。首先我覺得上市對于大多數(shù)企業(yè)而言只是一個新的里程碑的開始。做好業(yè)務(wù),把自己的基本面做好依然是最為重要的一個事情。不管選擇在中國上市,還是在美國上市,坦白說,對大多數(shù)公司長期來看并沒有一個特別本質(zhì)的區(qū)別。因為長期來看還是看這家企業(yè)業(yè)務(wù)做的怎么樣,在行業(yè)的江湖地位。具體到微觀層面的區(qū)別,我可以從幾個方面介紹一下。

第一,行業(yè)里大家也都知道過去中國A股上市,尤其最近一兩年,尤其像互金領(lǐng)域,像P2P,像現(xiàn)金貸,基本上在國內(nèi)上市通道是沒有任何機會的。我們可以看到在過去一兩年時間類似這樣的企業(yè)基本上選擇了在海外上市,在這個角度而言由于行業(yè)的限制,它并沒有這樣自由的選擇權(quán)利。另外有些行業(yè)公司希望自己全球產(chǎn)業(yè)在全球擁有自己的品牌影響力,在全球獲得用戶的信任感,因此它選擇在海外上市,也是一個比較好的情況,有一個全球背書。

第二,從資本結(jié)構(gòu),這可能是影響更大的一點。很多公司比如到達了獨角獸體量,它歷史上的B輪、C輪、第一輪融資都拿到了美元,這時候如果它想拆掉它的這樣一個VIE架構(gòu),不是說不可以,只要它找到合適的人民幣基金,把它過去美元的股東都清掉,轉(zhuǎn)化成人民幣結(jié)構(gòu),然后再在國內(nèi)上市,也在國內(nèi)排隊,這個過程中可能有一定資金成本,有各方面的事情??赡芄疽恢币詠砣谌嗣駧诺慕Y(jié)構(gòu),到最后需要把人民幣的股東從境內(nèi)大VIE結(jié)構(gòu)翻出去,也不是說不行,這時候一樣的道理,需要相關(guān)老股東的配合,需要很多新錢的涌入。它原來的資本結(jié)構(gòu)其實對它上市地點有很大的影響。這并不是創(chuàng)始人,CEO想自由選擇在國內(nèi),自由選擇在國外的問題。

因為在科創(chuàng)板之前,如果一些TMT公司財務(wù)報表虧損的話,基本上意味著只有在海外上市的機會。所以資本結(jié)構(gòu)是非常重要的一個影響,它當(dāng)前的格局,是早做規(guī)劃的。比如在早期、A輪、天使輪。

還有科創(chuàng)板之前中國還是審批制,你提交材料并不確定,還考慮到排隊,考慮到很多這樣的因素,你并不確定在一年后,兩年后,還是三年后,這個時間可長可短,而且還有一個不通過的風(fēng)險。對于有些公司,比如ABC輪投資方基金到期了或者很多公司有退出的壓力,或者這家公司也有資本市場融資壓力,海外相對來說,由于美國基本上是注冊制度,第一輪,第二輪都是密交,從啟動美國IPO到上市可能最快差不多半年出頭的時間就完成,所以在時間上,海外有這樣的特點。

同時,美國資本市場由于上百年這樣的積淀,它很多時候在游戲規(guī)則上跟國內(nèi)還是有很大區(qū)別。比如像很多公司一個季度的財報很好,即使是行業(yè)很領(lǐng)先的公司,也會暴跌,而且沒有漲跌停限制。海外做空和做多同樣流行,所以對公司基本面,對公司財報季報表現(xiàn),對公司是否能夠維系在這個行業(yè)里。相對好的,因為它是經(jīng)受全球考驗,包括如何讓海外,尤其美國的長線機構(gòu)認(rèn)可你,這個類似中美信息認(rèn)知,這對CFO公司治理結(jié)構(gòu)方面也有更高的要求。所以在我看來,每家公司可以根據(jù)自己行業(yè),根據(jù)自己的資本結(jié)構(gòu),根據(jù)自己的時間需求,根據(jù)自己的感覺跟美國資本市場遠近來做出你的選擇。

林祖賓(主持人):謝謝。關(guān)于一二級市場估值倒掛的問題,會不會對企業(yè)未來的投資策略形成影響?企業(yè)上市破發(fā),短期內(nèi)估值下降的問題,從產(chǎn)品視角怎么看待這個問題?問一下巫總。

巫天華:老虎證券過去一年服務(wù)了二三十家美港股的上市公司,幫它們做包括像打新,像績優(yōu)股等服務(wù)。首先我們個人作為這樣的資本市場的賣方來看,會覺得一二級市場出現(xiàn)倒掛,或者二級市場有這樣周期的波動,是一個非常正常的事情,今年大家也都知道,中概美港股還是比較熊的情況,還有像龍頭企業(yè),像騰訊和阿里巴巴,高點和低點都有接近一半的腰斬。所以并不是說過去12個月在美港股上市公司治理不行,所以產(chǎn)生倒掛。而是的確有這樣資本的中概偏熊的市場。可能再過兩三年,當(dāng)進入資本牛市的時候,上市破發(fā)率就很低,企業(yè)開盤可能都是漲。所以這個在我看來這是正常的事情,老虎證券未來依然會不斷的服務(wù)更多的在海外上市的公司,對我們業(yè)務(wù)本身倒并沒有本質(zhì)的變化,我們依然覺得,有勇氣這個時間窗口上市,有勇氣去從不太透明的一級市場走向二級市場,依然是對這樣的市場的鼓勵。

林祖賓(主持人):謝謝。

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