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Q1凈利同比暴增17倍 金山軟件卻未必能笑得出來(lái)

 2021-05-28 10:04  來(lái)源: A5專(zhuān)欄   我來(lái)投稿 撤稿糾錯(cuò)

  域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià),好“米”不錯(cuò)過(guò)

5月25日港股盤(pán)后,金山軟件公布2021年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示,營(yíng)收基本恢復(fù)了前年的高增速水平,歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了17倍的同比增長(zhǎng)。

或受財(cái)報(bào)影響,5月26日港股開(kāi)盤(pán),金山軟件高開(kāi),但之后卻開(kāi)始下跌,當(dāng)日盤(pán)中一度跌超6%,投資者似乎并不滿(mǎn)意。

很多人可能用過(guò)金山軟件的產(chǎn)品,比如WPS Office,但是卻并不一定真正了解這個(gè)公司。成立于1988年的金山軟件,如今已經(jīng)過(guò)了它的第33個(gè)年頭,是中國(guó)最早的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一,但人們卻很少能看到有關(guān)它的新聞,它不像很多互聯(lián)網(wǎng)公司那樣,每每在媒體網(wǎng)站上占滿(mǎn)用戶(hù)的屏幕,而且很多人真正想要了解它是從雷軍開(kāi)始的。

但是它卻用最低調(diào)的姿態(tài)杠上了微軟,目前經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)包括殺毒軟件、網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)、軟件翻譯等,在各個(gè)熱門(mén)賽道上與頂級(jí)玩家同臺(tái)競(jìng)技。之后,金山辦公上市科創(chuàng)板,金山云掛牌納斯達(dá)克,而背后的金山軟件功不可沒(méi)。

借本次發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào),我們來(lái)對(duì)金山軟件的收入構(gòu)成進(jìn)行分析,對(duì)這些年來(lái)的業(yè)務(wù)格局變化進(jìn)行梳理。也可以試著探究一下為何基本面還不錯(cuò)的財(cái)報(bào)公布后,投資者仍不滿(mǎn)意?未來(lái)金山軟件的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)又會(huì)在哪里?

營(yíng)收增速成功轉(zhuǎn)正,但研發(fā)支出也相向而行

根據(jù)財(cái)報(bào),截至2021年3月31日的三個(gè)月內(nèi),金山軟件實(shí)現(xiàn)收入15.6億元,同比增長(zhǎng)了33%,相比去年同期的負(fù)增長(zhǎng),已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正,基本恢復(fù)了2019年同期的37%增速水平。

其中,網(wǎng)絡(luò)游戲及其他實(shí)現(xiàn)收入7.89億元,同比下降約0.6個(gè)百分點(diǎn);辦公軟件實(shí)現(xiàn)收入7.71億元,相比去年同期增長(zhǎng)了1倍多,兩者營(yíng)收貢獻(xiàn)基本五五開(kāi)。

不難看出,營(yíng)收的增長(zhǎng),主要得益于辦公軟件實(shí)現(xiàn)了高增幅。對(duì)此公司財(cái)報(bào)解釋道,這主要得益于市場(chǎng)上對(duì)于云和協(xié)作辦公的需求不斷攀升,以及公司在政企業(yè)務(wù)和訂閱服務(wù)上獲得的增長(zhǎng)。

在營(yíng)收的高增長(zhǎng)下,金山軟件的盈利能力也得意凸顯。根據(jù)財(cái)報(bào),期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)5.12億元,同比增長(zhǎng)33%;歸母凈利潤(rùn)更是以1763%的高增速到達(dá)1.17億元,相比去年的625.7萬(wàn),增長(zhǎng)了17倍多,這也是金山軟件去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)歸正后,又一次優(yōu)異表現(xiàn)。

利潤(rùn)的增長(zhǎng)說(shuō)明了金山軟件盈利能力走向佳境。同時(shí),歸母凈利潤(rùn)兩位數(shù)的倍級(jí)增長(zhǎng)主要在于軟件行業(yè)的所具有的高附加值問(wèn)題,一個(gè)軟件產(chǎn)品(包括辦公、游戲)開(kāi)發(fā)出來(lái)后,除去營(yíng)銷(xiāo)宣傳、運(yùn)營(yíng)維護(hù)、寬帶服務(wù)等固定費(fèi)用后,并不需要其他的持續(xù)支出。財(cái)報(bào)顯示,金山軟件在銷(xiāo)售和分銷(xiāo)上的投入有2.05億元,同比下降39%,主要花在政企客戶(hù)的市場(chǎng)拓展上。

但是,在研發(fā)和行政開(kāi)支上,金山軟件并沒(méi)有慢下腳步。根據(jù)財(cái)報(bào),金山軟件今年一季度在研發(fā)的投入為4.9億元,同比增長(zhǎng)36%,主要用在產(chǎn)品創(chuàng)新上;而行政開(kāi)支同比增長(zhǎng)58%至1.5億元,主要是員工成本增加。可以猜想的是,作為軟件公司,金山在一季度的員工投入上進(jìn)行發(fā)力,繼續(xù)充實(shí)研發(fā)力量。

根據(jù)4月份招商證券的一個(gè)研報(bào),其預(yù)期今年一季度金山軟件營(yíng)收增速到達(dá)29%,僅根據(jù)這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看,金山軟件超出了市場(chǎng)預(yù)期,迎來(lái)今年的良好開(kāi)局。接下來(lái),將從其辦公軟件入手,分析其實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的具體原因。

辦公軟件高速增長(zhǎng),卻難逃盈利模式限制

今年第一季度,金山軟件的辦公軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了一次破局。

首先是從增速上,相比去年同期增長(zhǎng)了104.2%;其次在業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)上,辦公軟件的收入占總營(yíng)收的比重從去年的33%達(dá)到了今年的49%,擠壓掉了網(wǎng)絡(luò)游戲的貢獻(xiàn)份額。根據(jù)近4年的數(shù)據(jù)看,都是前所未有的。

同時(shí),用戶(hù)作為辦公軟件下的重要數(shù)據(jù),2021年第一季度,WPS Office和金山詞霸各端的月活躍用戶(hù)同比增加4700萬(wàn)達(dá)到4.94億。正是得益于所占有的用戶(hù)數(shù)量的增長(zhǎng),助力了辦公軟件這次收入的成績(jī)。

當(dāng)然,用戶(hù)的攀升離不開(kāi)大環(huán)境。在去年疫情條件下,騰訊會(huì)議、zoom、微軟Team等遠(yuǎn)程辦公迎來(lái)一次爆發(fā),逐漸培養(yǎng)企業(yè)和員工的網(wǎng)絡(luò)協(xié)作辦公習(xí)慣。根據(jù)CNNIC,截至2020年12月,2020年12月,中國(guó)遠(yuǎn)程辦公用戶(hù)規(guī)模3.46億人。今年的增長(zhǎng)可以說(shuō)是上個(gè)年度客戶(hù)習(xí)慣的延續(xù)。

然而,辦公軟件作為金山軟件的一個(gè)重要組成,依然面臨一些問(wèn)題。首先是國(guó)內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù),2019年,MS Office 365以44.1%的全球市占率居于第二(第一為G Suite,市占率55.7%)。

相比微軟,金山的最大優(yōu)勢(shì)是免費(fèi),但是問(wèn)題也出在免費(fèi)導(dǎo)致的盈利模式問(wèn)題。金山辦公依賴(lài)訂閱服務(wù)和付費(fèi)會(huì)員提供收入,但在目前用戶(hù)需求僅僅是一個(gè)辦公文檔工具的情況下,付費(fèi)驅(qū)動(dòng)力較小。

這也就導(dǎo)致第二個(gè)問(wèn)題,金山辦公在國(guó)內(nèi)依賴(lài)政企客戶(hù)。2020年8月,金山辦公收購(gòu)數(shù)科網(wǎng)維,加大在版式文檔OFD上的布局。據(jù)百度百科顯示,這項(xiàng)功能主要針對(duì)政府和黨委的文件格式不統(tǒng)一的問(wèn)題。同時(shí),在今年3月,全國(guó)兩會(huì)試用全國(guó)人大代表工作信息化平臺(tái),而辦公文檔服務(wù)由WPS提供。

以上導(dǎo)致了金山辦公側(cè)重對(duì)政企客戶(hù)的開(kāi)發(fā),而在C端用戶(hù)上難以突破,進(jìn)而在用戶(hù)體驗(yàn)上出現(xiàn)問(wèn)題,比如,根據(jù)知乎用戶(hù)反映的自動(dòng)默認(rèn)打開(kāi)文件格式、PPT模板水印等問(wèn)題。所以,不管是對(duì)于目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),還是WPS的出國(guó)計(jì)劃,都面臨一定挑戰(zhàn)。

2019年,金山辦公獨(dú)立出來(lái)在科創(chuàng)板上市,金山軟件持有67.5%的股份;而在去年,金山云獨(dú)立上市。這也就意味著,金山軟件之前的三大業(yè)務(wù):辦公軟件、云服務(wù)、游戲,如今只剩下游戲業(yè)務(wù)。未來(lái),游戲?qū)?huì)是金山軟件的重要發(fā)展業(yè)務(wù)。

內(nèi)憂(yōu)外患下,如何實(shí)現(xiàn)從辦公到游戲的蛻變?

在大多數(shù)人印象中,對(duì)于金山軟件,只會(huì)想起WPS Office,但是實(shí)際上,多年來(lái),一直支撐金山軟件營(yíng)收的一直都是網(wǎng)絡(luò)游戲。

成立于1995年的西山居,是金山軟件旗下負(fù)責(zé)游戲業(yè)務(wù)的子公司。從發(fā)布國(guó)內(nèi)第一款商業(yè)游戲《中關(guān)村啟示錄》,到如今知名IP劍俠系列《劍網(wǎng)3》,金山軟件建立了深厚的用戶(hù)群體。根據(jù)財(cái)報(bào),《劍網(wǎng)3》在本季度收入同比增長(zhǎng)23%。

但是從本季度的報(bào)告上說(shuō),游戲業(yè)務(wù)并不能讓人滿(mǎn)意。從近4年的一季度游戲業(yè)務(wù)收入的對(duì)比數(shù)據(jù)上看,游戲收入的增長(zhǎng)似乎也較為艱難。

這首先跟大的市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)。目前,在國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng),騰訊和網(wǎng)易是兩座大山,頭部效應(yīng)明顯。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù),2020年中國(guó)前20前公司,騰訊和網(wǎng)易分別以4820億元和736億元位列一二位,金山軟件則以56億元的數(shù)據(jù)位列第8。排名雖然進(jìn)入了前十,但是在體量上,依然相差懸殊。

其次,從內(nèi)部來(lái)說(shuō),金山軟件的游戲業(yè)務(wù)在類(lèi)型和品類(lèi)上,較為單一。目前,金山軟件主要依靠以劍俠系列IP等端游作為公司主要的發(fā)展方向,而《劍網(wǎng)3》距離發(fā)售到現(xiàn)在也有11年有余,面臨IP老化和用戶(hù)流失壓力。

同時(shí)擅長(zhǎng)端游的金山軟件,在這些年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展下,顯然錯(cuò)失了手游的紅利,沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)手游的爆款。同比之下,騰訊的《和平精英手機(jī)版》、《王者榮耀》,網(wǎng)易《陰陽(yáng)師》,米哈游的《原神》等,為公司收割了大量的手游流量和紅利。

可以明確的是,金山軟件并不是沒(méi)意識(shí)到手游的市場(chǎng),而是面對(duì)國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壓力,選擇在國(guó)外進(jìn)行布局。根據(jù)財(cái)報(bào),其已在泰國(guó)和越南發(fā)售了射擊類(lèi)游戲《Bullet Angel》;同時(shí),移植了端游《劍網(wǎng)1》風(fēng)格的《劍網(wǎng)1口袋版》在越南首發(fā)后,當(dāng)天沖上iOS和安卓商店榜首。

而針對(duì)目前面臨的游戲品類(lèi)限制問(wèn)題,比如劍俠系列IP老化,雷軍提到,未來(lái)將加大在新品類(lèi)游戲的研發(fā)。不難看出的是,盡管金山軟件在游戲品類(lèi)和手游存在短板,在游戲市場(chǎng)上也面臨眾多的不確定性,但在辦公和云服務(wù)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市后,游戲業(yè)務(wù)依然是金山軟件的深耕方向。以前,人們懷疑金山軟件是一家做辦公軟件的游戲公司,那么未來(lái)可以明確的是,游戲業(yè)務(wù)將會(huì)越發(fā)提到臺(tái)面上來(lái)。

回顧這份財(cái)報(bào),不容否認(rèn)的是,金山軟件總體的營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了高速的增長(zhǎng)。具體細(xì)分來(lái)看,作為金山軟件的標(biāo)簽,辦公軟件是帶動(dòng)此次總體收入增速的全部動(dòng)力,游戲業(yè)務(wù)基本維持在去年同期的水平線上。但是從過(guò)往的收入貢獻(xiàn)來(lái)看,游戲業(yè)務(wù)依然是未來(lái)最有可能支撐金山軟件營(yíng)收的部分,特別是在金山辦公和金山云分拆獨(dú)立上市后,金山的業(yè)務(wù)中心也將落到游戲上來(lái)。而在游戲市場(chǎng)上,面對(duì)逐漸強(qiáng)烈的頭部效應(yīng)和金山軟件自身的游戲業(yè)務(wù)的問(wèn)題,要想實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的突破,難度不小。

本文源自:港股研究社,轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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