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MRO第一股赴美IPO,新機(jī)遇下的新挑戰(zhàn)

 2023-12-17 16:41  來(lái)源:A5專欄  我來(lái)投稿 撤稿糾錯(cuò)

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文 / 一燈

北京時(shí)間12月15日晚,MRO產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)震坤行正式登陸美國(guó)紐約交易所,成為國(guó)內(nèi)MRO第一股。

此番上市,震坤行發(fā)行400萬(wàn)ADS(美國(guó)托存股票),發(fā)行價(jià)為每股ADS15.50美元。“綠鞋”前,震坤行通過本次IPO募集共計(jì)6200萬(wàn)美元,承銷商德意志銀行、華興資本與中金公司另外共有60萬(wàn)股ADS超額配售權(quán)。

截至上市當(dāng)日收盤,震坤行股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲3.23%,報(bào)16美元每股,總市值達(dá)到24.9億美元。這也意味著震坤行成為近兩年赴美IPO規(guī)模最大的中概股。

震坤行工業(yè)超市2014年成立于上海,是一家數(shù)字化的工業(yè)用品服務(wù)平臺(tái),主要經(jīng)營(yíng)輔料、易耗品、通用設(shè)備、備品備件等工業(yè)用品,為客戶提供一站式的工業(yè)用品采購(gòu)與管理服務(wù),以實(shí)現(xiàn)工業(yè)用品供應(yīng)鏈的透明與降本增效。

震坤行于紐交所成功上市,不僅象征著國(guó)內(nèi)公司赴美IPO窗口的繼續(xù)放開,也將潛在水下多年的MRO(工業(yè)用品采購(gòu)服務(wù)平臺(tái))帶入更廣泛的投資者視野中。

MRO市場(chǎng)為何得到青睞?

自2016年開啟融資以來(lái),震坤行共計(jì)獲得7輪融資,融資總規(guī)模超過9億美元,背后投資方不乏鐘鼎資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、君聯(lián)資本、騰訊投資、云鋒基金、老虎環(huán)球基金、加拿大養(yǎng)老基金CPPIB等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)。

其中,經(jīng)緯創(chuàng)投與鐘鼎資本更是自B輪起連續(xù)押注五輪。這些投資機(jī)構(gòu)敢于大規(guī)模持續(xù)押注,首先便是源于對(duì)國(guó)內(nèi)B2B供應(yīng)鏈領(lǐng)域中MRO賽道前景的看好。

經(jīng)緯創(chuàng)投認(rèn)為,MRO工業(yè)品是非常有機(jī)會(huì)誕生大公司的品類——市場(chǎng)天花板高、產(chǎn)品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、流通環(huán)節(jié)毛利空間厚、一站式需求強(qiáng)烈等,并且在海外成熟市場(chǎng)已有先例,誕生過相應(yīng)的龍頭企業(yè)。

身處產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,震坤行所在的賽道較少為大眾所熟知。所謂MRO(Maintenance維護(hù)、Repair維修、 Operation運(yùn)行),最早起源于美國(guó),即指在企業(yè)生產(chǎn)過程中不直接構(gòu)成產(chǎn)品,只用于維護(hù)、維修及運(yùn)行用途的非生產(chǎn)性物料,是制造業(yè)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中非常重要的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。

CIC數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)已經(jīng)成為世界上第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值最大的國(guó)家。2022年中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到48.3萬(wàn)億元,約占全球第二產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的28.2%,并且在此后五年預(yù)計(jì)將以5.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。龐大的制造業(yè)市場(chǎng),締造了對(duì)于MRO的需求,并隨著前者的增長(zhǎng)而不斷增長(zhǎng)。

2016年至2022年,國(guó)內(nèi)的MRO市場(chǎng)規(guī)模從20747億元人民幣增長(zhǎng)至30041億元人民幣,預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到39766億元人民幣,2022年至2027年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到5.8%。但從市場(chǎng)滲透率的角度來(lái)看,根據(jù)中金研報(bào),2022年國(guó)內(nèi)頭部MRO企業(yè)滲透率不足0.5%。

早前,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)注大多集中于to C端的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,to B端的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域常年隱匿于水下。隨著近幾年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域流量增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩,市場(chǎng)從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)換,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的潛力被慢慢發(fā)掘。

MRO領(lǐng)域素來(lái)有鏈條冗長(zhǎng)分散,供需錯(cuò)配的痛點(diǎn),通過互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)整合上下游、打通鏈條,則能夠降本增效。在制造業(yè)數(shù)字化的大背景下,以震坤行為代表的工業(yè)超市得以快速崛起。

增長(zhǎng)與質(zhì)疑

就震坤行招股書中所公布的業(yè)績(jī)而言,近年來(lái)公司的業(yè)績(jī)保持著較高的增速水平。2020年至2022年,震坤行的營(yíng)收分別為46.86億元、76.55億元、83.15億元人民幣,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.2%。今年前三季度,公司的營(yíng)收則達(dá)到62.77億元人民幣。

震坤行營(yíng)收的增長(zhǎng)主要與公司的擴(kuò)張有關(guān)。2020年至2022年,震坤行的客戶數(shù)量從3萬(wàn)多家增長(zhǎng)至5.8萬(wàn)多家,截至今年Q3,這一數(shù)據(jù)已經(jīng)增長(zhǎng)至6.4萬(wàn)家。震坤行的GMV也相應(yīng)水漲船高。2020年至2022年,震坤行的GMV分別達(dá)到50億元、86億元和94億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為37.3%。

規(guī)模效應(yīng)的形成也逐漸帶來(lái)盈利能力的提升。2020年至2022年,震坤行的毛利率分別為14.5%、13.6%以及15.8%。截至今年Q3,震坤行的毛利率已經(jīng)達(dá)到16.5%。虧損幅度也有所收窄,2020年至2022年,震坤行經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.971億元、10.941億元、7.311億元。今年Q3,公司的這一數(shù)據(jù)則降至3.251億元。

市場(chǎng)此前對(duì)于工業(yè)品B2B領(lǐng)域的質(zhì)疑聲其實(shí)并不少。因?yàn)檫@一領(lǐng)域的重資產(chǎn)模式,前期需要大量的資金投入,進(jìn)行供應(yīng)鏈倉(cāng)儲(chǔ)物流體系、數(shù)字化軟硬件搭建等,搭建完成之后的運(yùn)營(yíng)維護(hù)同樣是一筆不小的開支。這也是為何震坤行投融資額度巨大,且至今仍處于虧損狀態(tài)的重要原因。

然而,對(duì)于震坤行而言,這些基礎(chǔ)設(shè)施的搭建卻必不可少。如同多年前的京東自建倉(cāng)儲(chǔ)物流,震坤行也需要這些基礎(chǔ)設(shè)施形成自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。唯一能夠提升震坤行盈利能力的方式,便是通過規(guī)模化,實(shí)現(xiàn)邊際成本的遞減。

不斷擴(kuò)張的同時(shí)降本增效,正成為震坤行當(dāng)下的主要目標(biāo)。這也意味著這家MRO工業(yè)超市有更大的融資需求。

據(jù)此,震坤行此番IPO募集所得資金凈額的約30%將用于進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù),尤其是繼續(xù)發(fā)展行家精選產(chǎn)品線;約30%用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力和進(jìn)一步提高履約效率;約30%用于潛在戰(zhàn)略投資和收購(gòu);剩下部分則用于一般公司用途,包括營(yíng)運(yùn)資金需求、投資研發(fā)以繼續(xù)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和改善數(shù)字服務(wù),以及拓展海外市場(chǎng)。

由此看來(lái),上市融資后,震坤行的視野也將不局限于國(guó)內(nèi)。據(jù)悉,震坤行已經(jīng)有在美國(guó)布局獨(dú)立站的計(jì)劃。在MRO工業(yè)品更加成熟的海外市場(chǎng),面對(duì)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、陌生的市場(chǎng)環(huán)境以及來(lái)自供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn),震坤行是否能夠繼續(xù)高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì),依然是個(gè)未知數(shù)。

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    風(fēng)險(xiǎn)投資

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